华鑫证券-新乳业-002946-内延外增并举,收入稳步增长-211027

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日期:2021-10-27 16:39:31 研报出处:华鑫证券
股票名称:新乳业 股票代码:002946
研报栏目:公司调研 万蓉  (PDF) 5 页 534 KB 分享者:daf****il 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司于10月26日发布2021年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入66.50亿元,同比上升42.79%;归属于母公司所有者的净利润2.56亿元,同比上升38.22%;实现扣非后净利润2.21亿元,同比增长53.99%;每股收益0.30元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3单季实现营业收入23.34亿元,同比增长11.08%;归母净利润1.10亿元,同比增长1.24%;每股收益0.13元。

  内延外增并举,期间费用率控制得力。2021Q3公司继续坚持“鲜立方”战略,持续推动新赛道、新品类的发展,业绩保持稳步增长。2021Q3综合毛利率下降7.18pct至25.41%,主要是销售规模增长、原奶价格上涨以及运费科目调整所致;期间费用率19.44%,同比-7.19pct,主要是销售费用大幅减少,其中销售费用率13.35%,同比-6.55pct,主要是运费调整至营业成本所致;管理费用率4.46%,同比-0.77pct;研发费用率保持稳定;财务费用率1.26%,同比+0.17pct,主要是合并范围增加以及2020年12月公司发行可转债所致。2021Q3公司净利率4.23%,同比+0.02pct。

  公司未来看点。(1)公司不断加速重点区域的布局。10月26日发布公告拟出资1000万元于上海设立子公司,将以“唯品”等高端产品为突破,拓展公司在华东地区的业务,未来有望提升公司整体竞争力;(2)公司于9月8日发布公告入股澳亚,占股比例达到5%,再加上夏进、福建澳牛、一只酸奶牛等新并入企业投后整合进展顺利,公司已基本完成优质奶源生态圈的布局,满足公司业务规模扩大、产品升级的需求;(3)公司坚持“鲜战略”,以低温奶为主导,“24小时”系列产品为代表做极致新鲜的高品质产品。在全行业低温奶销售不振的环境下,低温产品绝对规模依然保持良好增长,随着核心竞争能力的增强,市占率不断提升,盈利能力有望持续提高;(4)2018年下半年以来,原奶价格持续上行,目前位于近三年的高点,2021年9月底同比上涨11.1%。各大乳企通过投资自建牧场、股权合作、长期业务合作等方式加大对奶源的控制力度。随着新建牧场投产,进口牛只数量增加,奶牛存栏数量自2019年进入增长通道,随着奶牛存栏数量的恢复和增长,预计原奶价格将逐步回归正常水平。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为88.41、110.99和135.52亿元,EPS分别为0.40、0.56和0.74元,当前股价对应PE分别为36.7、25.7和19.7倍,维持“推荐”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原奶价格上涨;食品安全问题等。

  

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