银河证券-农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告五:从猪周期探底角度看养殖个股布局-211024

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日期:2021-10-25 10:23:25 研报出处:银河证券
行业名称:农林牧渔行业
研报栏目:行业分析 谢芝优  (PDF) 13 页 1,100 KB 分享者:梅子5****60 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  猪周期七行至尾声,存在拐点提前现象

  针对周期七(2018年5月至今),我们发现一个“拐点时间提前现象”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一个是“价格顶点出现时间提前”:本轮周期顶点提前了6-8个月,我们估算正常的顶点时间应该出现在20年的Q2-3,所以某种意义上这轮周期的顶点是一个区域,而不是一个点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是结果表象,背后与疫情因素、产能去化速度等方面均相关。第二个是“养殖亏损时间提前”:本轮周期首次亏损时间提前了2-7个月。如果以纠正后的顶点区域推算,那么养殖亏损时间来临的提前幅度将更大。我们初步可以形成本轮周期大开大合的特征,即产能层面的变化是比较极端的。

  W底的预期时间探讨

  我们将一次探底理解为逻辑拐点,是一个反转信号;二次探底理解为基本面拐点,是一个实际的确认型反转信号。我们暂时将10月看作是一次探底的潜在时间区域。按照9-11个月二次探底的间隔预判,预计在22Q3出现二次探底的情况。但结合前文提到的“拐点提前现象”,我们不排除二次探底时间存在提前的可能。

  本轮W底存在性的讨论

  冷冬背景可能带来疫病高发,但我们认为疫情高发会影响二次探底到来时间,但不影响它的存在。一般来说一次探底之后4-7个月内猪价呈现逐步上行趋势,期间反弹幅度在33%至43%不等。我们认为该反弹是W底形成的必要条件。目前猪价在10月初探底后呈现反弹走势,需要密切跟踪猪价走势及其反弹幅度,这很大程度上决定了二次探底的存在性。因为如果价格不反弹或者小幅反弹,就丧失了W底存在的基础了。更深层次来说,反弹失败导致持续亏损,现金流加速断裂带来的倒闭现象会加速产能出清。

  亏损季或为养殖个股最优买点

  自2014年以来牧原股份仅出现6次季度亏损,且幅度可控。通过比较其季度股价走势以及净利润情况,我们发现在上两轮猪周期过程中在牧原股份亏损当季介入个股,是每轮周期过程中长期资金的最佳布局点,当然期间波动必然是存在的。另外,牧原股份亏损季度基本对应猪周期一次探底时间。

  投资建议

  我们认为猪周期一次探底正在进行中,期间除紧密跟踪猪价走势以外,能繁母猪与仔猪价格亦可作为有效跟踪指标。二次探底情况需要观察本轮猪价反弹情况。从投资角度来看,养殖亏损季是对养殖个股布局的最佳时间,一方面是从历史数据层面可以得到支撑,另一方面在深度亏损期间,风险得到最大程度的释放,安全边际相对更高。基于本文分析,我们建议重点关注牧原股份(002714.SZ),积极关注温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)等养殖个股。

  风险提示

  原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价走势不及预期的风险等。

  

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