浙商证券-乐惠国际-603076-点评报告 ：自有品牌进驻麦德龙，商超渠道再获大突破-220517

　　事件

　　根据5月17日，公司旗下鲜啤30公里公众号消息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自主品牌-“鲜啤30公里”X麦臻选联名款正式登陆麦德龙会员店。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　鲜啤30公里联名麦德龙，公司大型商超渠道又获重大突破

　　公司联名麦德龙推出“鲜啤30公里X麦臻选”-德式小麦鲜啤已正式登陆麦德龙会员店。5月17日，麦德龙北京海淀区四季青会员店试运营，联名款德式小麦将在门店首发，后续会陆续上线电商渠道。此次正式进驻麦德龙为公司继盒马之后在全国性大型商超系统的第二个重大渠道突破。且这次合作的产品终端展现采用联名形式，突出公司自有品牌-鲜啤30公里，战略意义重大。

　　我们认为此次成功联名麦德龙展现了公司“鲜啤+精酿”的产品定位有效的与主打精酿熟啤以及传统工业啤酒的品牌进行区隔，已充分受到大型连锁终端渠道的认可，未来“精酿+鲜啤”模式有望成为啤酒市场重要的细分品类。预计公司自有品牌除了持续在麦德龙体系内的全国各门店扩散之外，也有望陆续进入其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤细分领域的重要品牌。

　　自主品牌运营拓展加速，看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售大幅提升

　　我们认为公司渠道进展、产能投放、异地扩张进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售预期提升。

　　B端餐饮：公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，预计五月份进驻海底捞系统，后续有望超预期突破。大型商超连锁：公司自有品牌正式进入麦德龙系统，同盒马合作的限定款产品，已成为盒马体系酒类新品榜Top1。

　　电商渠道：产品已在抖音、京东、天猫、微信商城正式售卖。抖音直播正式上线，近期已开始针对酒类koc/带货达人进行投放，预计未来将加大线上多种形式的宣传和推广。

　　C端小酒馆/打酒站业态：前期已顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启。预计疫情缓解之后，前期储备项目将进入加速导入期。直销/经销商网络：直销/经销网络加速推进中，疫情缓解后销售有望超预期。

　　盈利预测及估值

　　公司2021年受原材料价格、海运上涨、合同纠纷、精酿业务拓展等原因，盈利能力有所下滑，预计2022年盈利能力将大幅改善。预计2022~2024年归母净利润分别为1.4/2.2/3.9亿元，增速为201%/57%/77%，对应PE为24/15/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期