光大证券-均胜电子-600699-首次覆盖报告:汽车电子与汽车安全领先厂商,长期成长可期-211205

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日期:2021-12-05 10:39:38 研报出处:光大证券
股票名称:均胜电子 股票代码:600699
研报栏目:公司调研 倪昱婧,刘凯  (PDF) 26 页 2,014 KB 分享者:bo***o 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  均胜电子:汽车电子与汽车安全领先厂商,海外并购实现重要战略转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年至今公司先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国伊玛、德国群英、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及日本高田资产(PSAN业务除外),实现了全球化和转型升级的战略目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年以来,公司整合自身业务,高度聚焦于汽车安全和电动智能汽车两大领域。同时,公司通过海外并购获得德系、日系、美系以及本土的全球性优质客户,成功进入OEM核心供应商体系。公司营收也从2011年的14.6亿元扩大至2020年的478.9亿元,归母净利润从1.5亿元增长至6.2亿元,年均复合增速分别达到47%/17%。2021年前三季度营收为341.1亿元,归母净利润0.18亿元。

  汽车安全:对标行业龙头,有望助力公司长期增长。公司汽车安全业务由并购KSS和高田形成,并购之后跃升为全球第二大汽车安全供应商,市占率达30%。由于政策推动与汽车智能化趋势,市场对汽车安全系统具有持久性需求,促使汽车安全系统单车价值增加;随着全球汽车销量、保有量持续增长,我们认为汽车安全市场未来前景广阔。随着公司并购后的整合进程进入尾声,我们认为该业务拐点有望显现,盈利能力有望进一步提升。

  汽车电子:紧抓智能化与新能源化风口,智能座舱+智能车联+新能源电控成长空间广阔。(1)智能座舱全球市场规模超过400亿美元。公司软硬件协同发展,均具备全球领先产品与服务,构建坚固技术壁垒。与华为展开合作,有望进一步获取市场份额。(2)均胜智联智能车联业务加速发展,拥有全球首个V2X量产项目,战略投资激光雷达厂商图达通,在感知层与决策层等方面深度合作,并推动相关技术产业化落地,共同开拓全球市场。(3)新能源汽车的大量需求促使新能源汽车电子领域同步快速增长,核心部件规模直逼千亿。公司提早进行新能源领域前瞻性布局,持续获得优质客户订单,2018-2020年营收维持70%以上的高增速,已经成为技术领先的新能源汽车核心部件供应商。

  盈利预测、估值与评级:我们预计均胜电子2021-2023年收入分别为537.69/604.79/681.69亿元;预计2021-2023年归母净利润分别为7.01/11.00/14.19亿元,对应PE 46/30/23X。公司主营业务拐点有望显现,全产业链布局有望带动公司长期成长,首次覆盖予以“买入”评级。

  风险提示:汽车安全业务并购不及预期;下游市场需求不及预期;原材料供应风险。

  

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