平安证券-分众传媒-002027-业绩平稳,期待行业景气度改善-211030

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日期:2021-10-30 21:08:17 研报出处:平安证券
股票名称:分众传媒 股票代码:002027
研报栏目:公司调研 易永坚  (PDF) 4 页 430 KB 分享者:呵**哈 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事项:

  前三季度:营收111.48亿(yoy:+41.56%),归母利润44.23亿(yoy:+100.81%),扣非后利润40.31亿(yoy:+108.86%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  Q3单季度:营收38.21亿(yoy:+17.06%),归母利润15.22亿(yoy:+10.39%),扣非后利润14.39亿(yoy:+10.07%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  全年业绩预告:60.2亿~62.0亿(yoy:+50.36%~+54.85%),Q4利润预估15.97亿~17.77亿(2020年Q4利润为18.01亿,yoy:-11.33%~-1.33%)。

  平安观点:

  业绩符合预期:Q3利润位于业绩预告中值水平(预告业绩区间为14.8亿~16.3亿);全年业绩预告区间为60.2亿~60.2亿,与市场一致预期基本一致。尽管2021年Q4的利润同比微降,但是属于预期之内,因为2020年教育广告板块性大投放,且年末客户广告预算有明显翘尾效应;而2021年教育、医美等多个行业广告管控严格,下半年广告行业承压。

  业务拆分,前三季度:1)楼宇102.67亿(yoy:+33.66%),影院8.48亿(yoy:+422.49%)。Q3单季度:1)楼宇36.13亿(yoy:+11.59%,环比+5.93%),影院1.96亿(2020年同期为0.17亿)。

  其他财务指标均平稳:1)应收账款为32.19亿(截止二季度为32.9亿,2020年同期为36.15亿);2)Q3坏账损失仅为596万。公司整体经营情况良好,客户质量依然较高。

  盈利预测及估值:鉴于目前宏观环境的变化,我们对业绩略作调整,预测公司2021-23年的利润分别为61.49亿、72.73亿和86.50亿(原值为63.36亿、75.04亿和89.37亿,对应目前股价的PE分别仅有17.3倍、14.6倍和12.3倍。

  坚持我们对公司的判断:1)国内消费和品牌升级大有可为,分众的线下渠道价值不可或缺。2)分众的底层逻辑是社区流量的独占性和高经营杠杆,公司具有庞大且良好的现金流,我们看好公司,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)疫情反复,影院业务持续“关停”,疫情进一步恶化可能影响楼宇广告上刊;2)宏观经济波动,影响广告行业整体恢复,广告主谨慎规划广告预算;3)下游客户所在行业的政策波动;4)竞争突然加剧,如竞争对手获得大金额融资,并且扩大点位规模或者低价抢客户;5)大股东减持。

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