光大证券-洋河股份-002304-跟踪报告:来年备战开启,内外改革推进-211205

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日期:2021-12-05 18:25:52 研报出处:光大证券
股票名称:洋河股份 股票代码:002304
研报栏目:公司调研 叶倩瑜,陈彦彤  (PDF) 3 页 324 KB 分享者:王*** 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:我们近期跟踪公司渠道情况,更新观点如下:

  渠道状态良性,开始备战来年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据渠道反馈,今年9月底公司基本已完成年初任务,江苏省内多数地区在中秋后完成全年任务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从销售口径来看,估计21年销售额增长20%以上,梦6+表现强势,省内维持高增长,梦3水晶版表现较为平稳,双沟增速较快,估计增长约40%。当前逐步进入春节备货期,经销商反馈11月已经开始2022年打款备货工作,22年春节旺季要求完成全年任务的50%(往年在40%左右),厂家在春节期间亦有一定的市场费用支持。从渠道库存来看,过去的去库存工作成效明显,省内淡季库存在1个月以内,截至11月底库存水平约1个月到1个半月。渠道利润亦有明显改善,水晶梦经销商和烟酒店利润相比老版梦3明显增厚,渠道积极性有所提高,2022年春节旺季公司有望实现开门红。

  推进双品牌战略,“洋河+双沟”双轮驱动可期。1)洋河:梦6+在省内的增长势能已经得以验证,目前600元价格带为省内商务场景升级的主流价格带,且尚无规模较大的竞品,预期22年梦6+依旧为省内增长的主要贡献,省外拓展空间较大,公司已经加大资源投放,后续应进一步关注省外扩张进度。水晶梦面临四开等竞品,21年表现较为平稳,预期22年春节将继续验证升级迭代效果,天之蓝、海之蓝省外发展空间更高,新版天之蓝上市时间不久,需要一定时间运作,海之蓝也有望升级改版。2)双沟:21年以来公司对双沟的发展力度明显增加,成立独立的双沟销售公司并进行产品升级,目前双沟产品体系中君坊占比较高(价格100-200元),公司近期重点推广头排苏酒、绿苏等高端、次高端产品,1-9月销售额同比实现翻倍以上增长。双沟具备历史底蕴,省内消费者认可度较高,未来名酒潜力有望挖掘,与洋河品牌良性竞争,共同提高股份公司市场份额。

  内外改革推进,有望释放红利。公司在管理端亦有积极调整,除此前落地的股权激励之外,内部薪酬考核有所优化,强调与员工共享发展成果,提高团队积极性,业务一线人员启用年轻骨干,增强对省外重点市场的人员布局。对外重视厂商关系维护,推进“一商为主、多商配衬”的渠道改革,资源、费用等投入向大商倾斜,多商发挥辅助、补充团购渠道等作用,另外,公司增强了对经销商、业务人员的管理力度与联系,以便于稳定渠道秩序、构建新型厂商关系。

  盈利预测、估值与评级:维持2021-23年净利润预测77.3/97.5/112.9亿,对应EPS为5.13/6.47/7.49元,当前股价对应P/E为34/27/24倍。估值水平具备安全边际,改革红利释放下业绩增长具备加速潜力,维持“买入”评级。

  风险提示:省内外竞争加剧,水晶梦、双沟2022年表现不及预期。

  

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