光大证券-食品饮料行业2021年秋糖会反馈及白酒板块三季报前瞻:酱酒渠道降温,基本面反馈平稳-211018

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日期:2021-10-18 23:23:34 研报出处:光大证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 叶倩瑜,陈彦彤  (PDF) 10 页 662 KB 分享者:rexr******gao 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  秋糖会参展以酱酒为主,渠道热有所降温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本届天津秋糖会参展企业以酱酒为主,呈现以下特点:1)渠道热降温,行业发展回归冷静。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年酱酒渠道利润空间高,经销商积极性较高,伴随渠道逐渐饱和,秋糖会渠道热有所降温,中小品牌招商关注度减弱。2)消费趋势延续,品牌分化态势加剧。消费端对于优质酱酒的口感接受度较高,需求继续扩容,各品牌井喷式发展的阶段逐渐结束,酒企之间分化将进一步加剧。3)产区热较为明显。来自贵州茅台镇的酒企多数通过强调产区概念、历史积累等进行品牌传播。4)多数产品布局次高端价格带。茅台批价高位奠定了价格天花板,酱酒企业更易享受茅台向下溢出红利,除青花郎、君品习酒、金沙摘要等单品之外,本届糖酒会参展的其他产品价格也多在300元以上。

  高端白酒:向上趋势延续,坚守高确定性。高端白酒表现稳中有进,动销符合预期。1)贵州茅台:飞天散瓶批价2800元,打款发货延续正常节奏,库存位于较低水平,预期Q3收入和业绩维持同比10-15%增长。9月推出茅台1935,补齐千元价格带空缺。2)五粮液:八代批价970元,江浙等大商反馈全年打款已经完成,河南反馈回款进度95%,计划内发货85%+,库存一个月左右。经典五粮液处于产品培育期,五粮春提价至200元以上,在江浙瞄准宴席场景,预期Q3收入和业绩同比增长20%左右。3)泸州老窖:1573批价920-930元,多地反馈全年任务基本完成,发货进度接近100%,预期Q3收入、净利润同比增长25%/30%。近期推出新品动作较为频繁,10月15日召开高线光瓶酒黑盖招商会,10月17日发布泸州老窖1952,定价899元/瓶,以期打造泸州老窖品牌的新增长极。

  次高端:分化加剧,把握龙头。各区域反馈存在一定差异,但头部名酒反馈较优。1)山西汾酒:多地反馈已完成全年回款,库存水平偏低,玻汾市场需求旺盛,青花20维持高增长,估计Q3公司收入同比增长40%+,利润同比+80%。2)洋河股份:省内主要城市打款进度超过90%,库存1个月左右。梦6+高增长势头延续,海、天恢复增长,水晶梦迭代估计仍需时间。公司加大发展双沟品牌,21年前三季度双沟销售额同比增长35%+,估计公司Q3收入、业绩同比增长15%左右。3)水井坊:整体较为平稳,经销商库存一个月左右。九月底发布提价通知,井台、八号建议零售价上调30、20元/瓶,估计后续价格体系会有变动,典藏新品预期10月底正式上市。

  投资建议:从秋糖会反馈来看,白酒行业整体稳健,品牌分化趋势较为明显。高端白酒长期来看最具增长确定性,特别是五粮液、老窖旺季动销表现较优,估计三季度业绩有不错表现,叠加对高估值的消化,当前依旧值得布局,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端推荐三季报有望延续强劲增长的龙头山西汾酒,以及经营改善下估值性价比较高的洋河股份。

  风险分析:宏观经济增速下行风险,国内疫情反复,行业竞争加剧。

  

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