天风证券-中国电信-601728-C端业务全面向好,云改数转推动B端加速成长-211027

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日期:2021-10-27 17:53:41 研报出处:天风证券
股票名称:中国电信 股票代码:601728
研报栏目:公司调研 唐海清,姜佳汛  (PDF) 30 页 1,440 KB 分享者:lan****ng 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  C端业务全面提速降费转向精准降费,叠加5G渗透率快速提升、智慧家庭业务的持续发展,移动和固网的ARPU值企稳回升趋势基本确立,C端业务基本面全面向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  自2015年国家大力推动提速降费以来,叠加固网市场竞争加剧,运营商过去数年移动和固网业务ARPU值持续承压,中国电信的移动ARPU值从2016年的55.5元/户/月下降到2020年的44.1元/户/月、固网宽带ARPU值从14年的59.1元/户/月下降到2019年的38.1元/户/月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但随着提速降费政策向精准降费转变,叠加5G、智慧家庭等高价值客户和业务量的快速发展,中国电信2021年上半年移动业务ARPU值企稳回升至45.7元/户/月,而家庭宽带ARPU则提升到39.4元/户/月,若考虑智慧家庭等综合宽带ARPU则达到46.8元/户/月。随着移动和宽带用户数量稳步成长,ARPU的快速回升推动中国电信C端业务收入加速成长,利润率有望进一步提升。

  中国电信产业数字化转型进度全球领先,目前是全球运营商中公有云IaaS规模最大的厂商,把握行业数字化和5G应用发展机遇,有望推动B端业务加速成长。

  公司战略上全面实施“云改数转”,推进云网融合,深化体制机制改革,公司计划未来三年产业数字化收入占比逐年提升。截至2020年底,中国电信5G行业应用累计签约客户近1900家,落地场景超过1100个,2021年上半年公司5G应用场景较2020年又增长近一倍。产业数字化整体市场空间到2025年有望成长到60万亿,中国电信凭借网络资源、天翼云核心技术、覆盖全国的人才团队、网络安全数字安全等核心优势,以及产品储备、客户和渠道的深厚积淀,有望在产业数字化以及5G行业应用领域大展身手。

  资本开支和运营效率进一步提升,现金流充裕,计划大幅提升派息率,重视股东回报,与投资者共享公司高质量发展成果。

  公司通过云改数转战略,强化AI、云计算等技术的结合,同时深入推动共建共享,实现资本开支投资和经营运营的效率稳步提升,盈利能力持续改善,现金流充裕。基于良好的经营情况,中国电信最新派息政策计划2021年派息率从2020年的40%左右大幅提升至不低于60%,未来三年逐步提升至70%,充分重视股东回报,与投资者共享公司高质量发展成果。

  投资建议和盈利预测

  公司电信运营C端业务基本面全面向好,ARPU值稳步回升,5G渗透率持续成长。同时中国电信在公有云业务全球领先,在产业数字化、5G应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势,推动B端业务持续加速成长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为262、304、354亿元,收入利润增速均保持双位数增长,对应21年26倍、22年16倍市盈率。参考全球运营商PB-ROE、以及股息贴现绝对估值,合理PB约1.1倍,对应A股股价为5.06元人民币,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧降价压力超预期,新业务进展不达预期,政策风险,估值假设的风险,次新股短期股价波动风险

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