平安证券-新宙邦-300037-三季度业绩大增,电解液量利齐升-211027

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日期:2021-10-27 21:45:23 研报出处:平安证券
股票名称:新宙邦 股票代码:300037
研报栏目:公司调研 朱栋,皮秀,王霖  (PDF) 4 页 453 KB 分享者:czq****85 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司发布21年三季报,报告期内实现营业收入44.69亿元,同比增长122.82%;实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元,同比增长132.19%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.12亿元,同比增长135.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  电解液高景气,公司业绩持续创新高:3Q21公司实现营业收入19.12亿元,同比增长135%,环比增长35%;归母净利润4.31亿元,同比增长216.6%,环比增长53%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3Q21公司综合毛利率37.35%,同比下降1.3pct,环比提升1.2pct;净利率23.48%,同比提升2.4pct,环比提升2.8pct。三季度电解液产业链仍然维持强势表现,六氟、溶剂和添加剂价格全面上涨,电解液价格顺利传导,带动营收和利润均持续创出单季新高。分业务来看:1)三季度电解液出货量2-2.5万吨,六氟供应商的复产缓解公司原材料的紧张程度,使得电解液出货环比提升,同时VC价格的上调以及溶剂负荷率的提升进一步增厚利润,预计Q3电解液贡献净利3亿元左右(包括溶剂、添加剂);2)氟化工业务贡献净利0.8-1亿元,电容器+半导体合计0.3-0.4亿元,股权激励费用约0.3亿元。

  期间费用率改善明显,现金流回升:Q3公司期间费用率11.46%,同比下降5.3pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、4.84%、5.07%、0.03%,同比减少2.46、1.24、0.27和1.29pct,整体费用率改善明显。Q3经营性现金流1.54亿元,同比增长69%,环比转正,现金流回升。前三季度公司非经常性损益0.56亿元,主要为政府补助、应收款项减值准备转回等。

  产能持续扩张,新增项目源源不断:公司目前拥有电解液产能9万吨,荆门2万吨合资项目预计将于21年四季度投产;除此之外,波兰、天津和荷兰三地的规划电解液产能达到19万吨,预计将于22-24年陆续投产;全部达产后,公司电解液总产能将达到33万吨。常规添加剂方面,通过技改VC产能达到2200吨,FEC产能2500吨;同时在淮安规划5.9万吨添加剂项目,投产后预计新增VC和FEC成品产能各5000吨。新型添加剂方面,衡阳福邦2400吨LIFSI项目预计将于21年年末投产,未来产能还有进一步提升的空间。溶剂方面,惠州三期5.4万吨溶剂项目已于21年一季度投产,目前产能负荷率60%-70%,未来荷兰还将规划20万吨的溶剂用于配套海外电解液产能。除此之外,公司在氟化工和半导体化学品方面也都有新的产能规划,将持续贡献业绩增量。

  投资建议:公司作为国内高端电解液龙头和高端氟化工领军企业,伴随下游需求和自身产能扩张,经营业绩稳步增长。电解液方面,受益于行业高景气下产品需求持续旺盛,同时添加剂涨价、溶剂项目投产提升盈利空间;氟化工方面,品类扩张是未来营收增长的动力,同时较高的技术壁垒和良好的竞争格局将保证较高的盈利能力。考虑到电解液全年高景气,我们上调21-23年归母净利润预测至13.57/19.59/24.96亿元(前值10.14/14.70/19.62亿元),对应10月27日收盘价PE分别为46/32/25倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)竞争激烈导致价格超预期下降的风险,行业内项目投产众多引发价格战,可能造成公司利润下滑;2)客户拓展不及预期的风险,公司有多个项目在建设当中,若客户拓展进度不及预期,将影响公司产能达产;3)技术路线快速变化的风险,若固态电池等新兴电池技术发展速度超出预期,将影响公司的行业地位和前期投资回收。

  

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