浙商证券-滨江集团-002244-深度报告:深耕杭州基本盘稳健,逆势增储未来成长可期-220517

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日期:2022-05-18 16:20:20 研报出处:浙商证券
股票名称:滨江集团 股票代码:002244
研报栏目:公司调研 杨凡  (PDF) 19 页 1,203 KB 分享者:wan****14 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  财务稳健,融资优势持续巩固

  2021年公司营收、归母净利润增速均超30%,截至2022Q1,公司已售未结算的预收房款为970亿元,覆盖2021年营收2.5倍以上,为后续收入的增长提供较为稳健的安全垫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司债务结构合理可控,为三道红线“绿档”优等生,2021年综合融资成本进一步下降至4.9%,融资成本相较行业处于较低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2022年3月,公司发行的短融、中票等融资工具票面利率多低于4%,公司融资成本有望进一步下降空间。

  保持拿地强度,聚焦优势区域,逆势投资力度不减反增

  2021年末公司总土储中,杭州土储建面占比55%,浙江省土储建面占比92%,公司持续巩固区域竞争优势。公司于21年首进粤港澳大湾区,持续布局高能级城市。截至2022年4月,公司拿地力度不减反增,拿地金额/销售金额达66%,在杭州首批集中供地中以184亿总价斩获11宗地块。公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度,不仅为后续销售去化提供具备坚实保障,抓住拿地窗口期积极补充优质土储也有利于公司中长期毛利率改善。

  强产品叠加品牌力,品牌突围实现溢价与高去化

  2021年公司实现合同销售金额1691亿元,同比增长24%,年度销售目标完成率达到112.8%,成为少数完成年度目标的房企之一,克尔瑞全口径销售金额排行榜成功跻身TOP30。公司通过不断迭代产品,建立标准程度较高的产品体系,同时深化工程管理,严控项目质量,并不断提升服务能力,夯实自身品牌实力。在大本营杭州,公司开发的项目能够较竞品实现更高的溢价和更快的去化。从克尔瑞统计的杭州市历年销售金额排行榜数据来看,公司超越一众全国型房企,常年位居榜单首位,在项目流速和销售均价方面均较能体现公司强大的品牌影响力。

  投资建议:首次覆盖给予“买入”评级

  我们认为,公司财务稳健,2022年公司保持较高拿地强度,持续深耕优势区域杭州和浙江省,有望率先受益于政策放松带来的需求边际改善。公司品牌力较为突出,销售增长确定性较强。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别35、39和42亿元,2022年EPS为1.12元每股。参考可比公司估值,我们给予公司2022年9倍PE估值,对应目标价10.11元。

  风险提示:政策放松力度和效果不及预期;疫情反复延后需求修复时间。

  

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