天风证券-华致酒行-300755-21Q3归母净利润同增101%,渠道扩张+名酒供应链拓展效果明显带动业绩增长-211026

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日期:2021-10-26 22:06:46 研报出处:天风证券
股票名称:华致酒行 股票代码:300755
研报栏目:公司调研 刘章明  (PDF) 6 页 308 KB 分享者:MBH****03 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021年前三季度实现营业收入59.72亿元,同增62.25%,实现归母净利润5.81亿元,同增81.33%;21Q3公司实现营业收入20.18亿元,同增53.08%,实现归母净利润2.15亿元,同增100.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此前公司发布三季度业绩预告,公司三季度业绩处于预告区间的中间。

  点评:

  1.收入端:公司2021年前三季度实现营业收入59.72亿元,同增62.25%。分季度来看,21Q1-Q3实现营收23.5、16.0、20.2亿元,同增81.74%、49.93%、53.08%。公司前三季度收入增长的主要原因系:1)华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大,“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到了渠道和消费者的认可;2)直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升,客户黏性进一步提升,分销能力显著提高,销售收入同比大幅增长;3)全球名酒供应链得到持续拓展,定制精品酒及名酒销售大幅提升。

  2.毛利率:公司前三季度毛利率21.16%,较去年同期增加1.44pct。分季度来看,公司21Q1-Q3实现毛利率20.62%、23.85%、19.67%,较去年同期分别变动+1.14pct、+5.98pct、-1.78pct。随着精品酒的推出,公司前三季度毛利率整体维持上升态势。

  3.费用端:公司前三季度实现期间费用率8.98%,同减0.51pct,21Q3单三季度公司实现7.39%,同减3.3pct。1)销售费用率:公司21Q3实现销售费用率5.8%,同比减少2.25pct,2)管理费用率:公司21Q3实现管理费用率1.49%,同比减少1.01pct。3)2021Q3公司财务费用率0.10%,同比减少0.03pct。

  4.利润端:2021前三季度公司实现归母净利润5.81亿元,同增81.33%,实现扣非归母净利润5.64亿元,同增91.88%。分季度来看,21Q1-Q3实现归母净利润1.9、1.8、2.1亿元,同增95.2%、51.8%、100.54%。净利率方面,公司21Q1-Q3分别为8.19%、11.13%、10.61%,分别同比变动+0.53pct、-0.05pct、+2.6pct。公司前三季度利润及盈利能力增长的主要原因系1)全球名酒供应链得到持续拓展,定制精品酒及名酒销售大幅提升,对利润也产生较大贡献。2)门店数量和质量的不断提升,高毛利精品酒规模的逐步扩大。

  5.现金流端:2021Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.53亿元,去年同期为0.14亿元;投资活动产生的现金流量净额-0.11亿元,去年同期为-0.52亿元。

  投资建议:公司成长路径清晰,渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加,业绩高速增长持续性可期,低估值高成长细分赛道龙头,我们预计公司21-22年净利至7/9亿,+87%/30%yoy,当前对应PE分别为25x/19x。维持买入评级。

  风险提示:酒水价格波动风险、酒类产品假冒伪劣风险、门店拓展不达预期、与酒商合作不达预期

  

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