民生证券-君亭酒店-301073-并购事件深度研究:从区域走向全国,中高端酒店龙头迎跨越式整合发展里程-220123

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日期:2022-01-23 22:23:52 研报出处:民生证券
股票名称:君亭酒店 股票代码:301073
研报栏目:公司调研 刘文正  (PDF) 27 页 2,915 KB 分享者:abc****ba 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概况:1.4亿现金收购君澜、景澜酒店股权及君澜商标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】君亭酒店公告称,以现金收购浙江君澜酒店79%股权及景澜酒店70%股权,收购价格分别为6600/1400万元,“君澜”系列商标转让价格为6000万元,合计1.4亿元,资金来源为上市募集资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次交易过后,标的公司将成为公司控股子公司。

  收购君澜为公司实现跨越式整合发展的里程碑。1)突破规模瓶颈,由区域走向全国。截至2021Q3,君亭酒店旗下已开业酒店达47家,已签约待开业酒店19家。收购君澜/景澜后,君亭酒店旗下管理门店规模(含签约后未开业)接近300家,突破了规模瓶颈;门店覆盖国内大部分省份。2)实现酒店品牌/品类/的拓宽。君澜度假酒店为国内度假酒店的领军者,君澜大饭店为五星级商务酒店,景澜酒店风格定位独特,能够与君亭当前的品牌组合和产品线形成充分互补。并购完成后,君亭酒店集团将形成横跨度假与商旅两大品类,涵盖主流高端调性和风格化审美的中高端多品牌矩阵,高举高大,树立品牌势能。3)模式互补,助力轻资产扩张。君澜全部实行以全权委托管理为主的轻资产模式,并在这一模式下支撑了230家的门店体量(含签约未开业),具备推进委托管理模式拓店的成熟团队和机制,整合后有望助力君亭加速扩张。4)团队同根同源,看好整合顺畅推进:君亭董事长吴启元为君澜的创始人和初期的掌舵人,君亭核心团队的成员亦主要来自原君澜团队,对君澜相关业务有充分经验。当前君亭上市后完成了对君澜的并购,看好团队文化/业务协同上能够快速融合。

  君澜系酒店概况:君澜度假酒店为国内高端度假领军企业,三大品牌形成多元化产品矩阵。君澜度假酒店为公司主力品牌,近三年门店数占比均在50%以上,且不断提高。君澜度假酒店经过十余年深耕,沉淀运营能力,实现了多元化度假产品覆盖,品牌口碑不断积累,当前正处于门店规模和品牌势能快速增长期,并在后疫情时代发力扩张,占据国内核心景区黄金点位。

  度假酒店迎来大发展,复苏期业绩弹性带来想象空间。高端度假酒店在消费升级/十四五旅游规划等政策助力/出境游回流下有望迎来发展黄金期;同时,高端酒店供给出清后较难修复,价格弹性突出,后续复苏期有望兑现高业绩弹性。

  投资建议:公司通过并购君澜/景澜酒店股权,有望突破规模瓶颈,从“区域走向全国”;并与被并购标的品牌/品类/扩张模式上形成良好互补,团队同根同源,看好实现“1+1>2”的顺畅整合。整合后公司形成了中高端赛段多品牌布局,优势明显,看好公司乘行业升级之风实现跨越式发展,通过内生及外延发力拓店。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3735万/8990万/1.18亿元,对应PE分别为80x/42x/31x,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情反复风险、疫苗接种/特效药进展不及预期、拓店不及预期、并购后整合不及预期。

  

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