华泰证券-钢研高纳-300034-Q3净利同增87%,高温合金龙头启航-211027

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日期:2021-10-27 08:10:30 研报出处:华泰证券
股票名称:钢研高纳 股票代码:300034
研报栏目:公司调研 李聪,陈莉  (PDF) 6 页 429 KB 分享者:quq****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  维持盈利预测,维持“买入”评级

  公司发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营收14.25亿元,同比增长33.39%,实现归母净利润2.53亿元,同比增长94.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持盈利预测,预计21-23年归母净利润为3.3/4.4/6.0亿元,对应当前股价PE分别为60/45/33倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)可比公司22年Wind一致预期PE均值为40倍,考虑到可比公司的高温合金业务多为变形及铸造高温合金,而钢研高纳的新型粉末高温合金存在一定的性能优势,未来增长可期,给予22年56倍PE,给予目标价50.96元(前值为61.20元),“买入”。

  Q3净利润同增87%,原材料涨价及人工成本增加致毛利率短期下滑

  单季度来看,公司21Q3实现营收5.95亿元,同比增长48.89%,环比增长24.15%;21Q3公司实现归母净利润0.77亿元,同比增长87.33%,环比下降36.03%。21Q3单季度公司毛利率为27.66%,环比21Q2下降4.62pcts,同比20Q3下降7.24pcts,我们认为主要系原材料价格上涨、人工成本增加等因素使得毛利率短期下滑。21Q3单季度净利率为13.95%,环比下降13.37pcts,主要由于21Q2联营企业青岛高纳分红0.48亿元致投资收益达到0.49亿元,增厚Q2单季度净利润。

  积极备产彰显下游景气度,有力支撑公司未来业绩

  21Q3期末公司应收账款9.65亿元,较年初增长115.45%,主要为销售规模扩大且大客户年中回款较差所致;21Q3期末公司存货为9.12亿元,较年初增长54.16%,主要为原材料价格上涨以及实施储备所致;21Q3期末应付账款为4.46亿元,较年初增长58.37%,主要为采购规模扩大且赊购业务有所增加所致;21Q3期末合同负债为0.83亿元,较年初增长50.13%,主要为预收货款增加所致。我们认为公司积极实施原材料储备,采购规模持续扩大或印证下游高景气,有力支撑公司未来业绩。

  高温合金进入快速发展期,公司有望充分受益

  在现代航空发动机中,两片一盘(涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘)是整个发动机中性能较高的部件,代表着高温合金的严格工艺要求。新型军机加速列装+存量发动机换发+新型双发发动机中高温合金价值量提升+高温合金自主可控需求,多重因素催生国内高温合金市场有望实现高增长。公司作为国内高温合金龙头,有望进入高速发展轨道。

  风险提示:航空航天需求不及预期;原材料价格波动风险。

  

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