光大证券-富瀚微-300613-2021年三季报点评:21Q3业绩超预期,安防芯片持续高景气-211026

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日期:2021-10-26 22:31:05 研报出处:光大证券
股票名称:富瀚微 股票代码:300613
研报栏目:公司调研 刘凯,石崎良  (PDF) 3 页 311 KB 分享者:1520******546 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布三季报,前三季度收入12.8亿元,同比增长235%;归属于母公司股东的净利润2.7亿元,同比增长554%,业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  三季度单季快速增长,盈利能力提升明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3单季营业收入为5.62亿元,单季同比增长465.98%,环比增长11%;Q3单季实现归母净利润1.3亿元,同比扭亏,环比增长25%。公司2021Q3毛利率46.11%,单季环比增长1.25pcts,单季同比增长6.85pcts;净利率为25.18%,单季环比增长2.86pcts,单季同比增长28.57pcts,盈利能力有明显提升。

  安防芯片老牌厂商,海思退出受益显著。海思受制裁前安防芯片市占率超六成,受制裁后释放大量市场份额,公司与海康关系紧密,受益显著。公司作为老牌安防厂商2013年就推出了第一款IPC产品,产品经过长时间市场印证和技术迭代,持续推出中端以及中高端产品。2021年8月11日,海康威视公告大幅增加与公司及其子公司的关联采购材料、接受劳务金额,总金额上限从9亿调整为15亿元。

  数字产品线齐全,后端带动前端销售。公司收购眸芯之后,具备提供前端IPC及后端DVR/NVR的完整产品线能力。眸芯是国内为数不多实现后端SoC批量出货的厂家之一,稀缺性高于前端。2020年下半年开始眸芯投片量快速增长,后端业务放量明显。公司有望通过捆绑销售,进一步提升公司业绩。

  模拟ISP龙头,切入车载前装市场具有先发优势。公司为ISP芯片龙头,国内市占率超过50%,2018年多款产品已通过车规级认证,具有车载前装市场的先发优势,2021H1汽车电子类业务营收0.99亿元,同比增长238.34%。此外,智能家居等领域放量明显,贡献新增长点,2021H1营收1.53亿元,同比增长169.58%。

  上调“买入”评级:考虑到2021年大客户采购备货量大幅增长,公司三大业务线增长超预期,毛利率提升明显,上调21~23年净利润预测由3.5/4.9/6.3亿元至4.0/5.1/6.3亿元,调整幅度14%/4%/0,暂不考虑转债转股影响,对应PE52X/40X/33X。公司短期受益于安防高景气度及产品涨价,长期受益于后端绑定带动销售,以及车载放量贡献新增长点,考虑到估值调整至行业相对较低水平,我们看好公司成长潜力,上调“买入”评级。

  风险提示:客户相对集中风险;上游晶圆产能紧缺风险;疫情带来需求波动风险

  

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