华泰证券-华测检测-300012-Q3业绩符合预期,看好长期成长-211027

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日期:2021-10-27 23:58:54 研报出处:华泰证券
股票名称:华测检测 股票代码:300012
研报栏目:公司调研 王玮嘉,黄波  (PDF) 6 页 453 KB 分享者:bbx****11 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  前三季度归母净利符合业绩预告,重申“买入”评级

  华测检测21Q1-Q3实现收入/归母净利30.1/5.5亿元,同比增长28/39%,归母净利符合业绩预告(5.45~5.60亿元);21Q3收入/归母净利12.0/2.5亿元,同比增长19/23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华测检测业务布局多元,成本费用管控能力突出,前三季度归母净利率同比提升1.4pct至18.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持2021-2023年归母净利润为7.51/9.14 /10.81亿元,对应PE为58/48/40x。考虑到公司业务布局全面,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,给予2022年55xPE(可比公司Wind一致预期PE均值32x),目标价30.25元。维持“买入”。

  21Q3扣非净利同比+30%,扣非净利率同比提升2pct至20%

  21Q3公司实现营收12.0亿元/yoy+19%,收入增速与Q2相当;毛利率同比持平为53%;费用管控成效明显,期间费用率同比下降3pct至29%,其中销售费用率同比下降2pct;信用减值损失同比-29%至0.13亿元,政府补助减少影响其他收益同比-43%至0.15亿元,共同促进归母净利/扣非归母净利同比+23%/+30%至2.5/2.4亿元,扣非净利率达20%(同比+2pct)。

  回款放缓小幅拖累经营性现金流,资产负债结构优势突出

  公司经营性现金流持续向好,21Q3经营性现金净流入2.5亿元/yoy-17%。公司优化应收账款管理,Q3销售回款同比增加1.3亿元/yoy+14%,收现比89%,同比下降4pct。资本性支出(购建固定资产等现金流出)同比-42%至1.3亿元,主要系21年前三个季度支出更为平均。截至9月末,公司资产负债率为27.5%,仍显著低于国际龙头(截至21H1末:SGS/BV/ITS/EUR分别为86%/78%/ 62%/53%)。

  重申“买入”评级,目标价30.25元/股

  我们维持2021-2023年归母净利润预测为7.51/9.14/10.81亿元,对应EPS为0.45/0.55/0.65元。参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值32x(前值:36x),考虑到公司业务布局全面,公信力强,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,维持2022年55x目标PE,目标价30.25元,维持“买入”。

  风险提示:检测行业竞争格局恶化、品牌公信力下降风险等。

  

  

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