东吴证券-商贸零售行业点评报告：2022年4月社零点评，疫情带来全方位冲击，关注居民消费延后&疫后反弹-220516

　　事件

　　5月16日，国家统计局公布2022年4月社零数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年4月，我国社零总额为2.95万亿元，同比-11.1%；除汽车外的消费品零售额为2.69万亿元，同比-8.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　社零数据受到疫情冲击较为明显：4月是2022开年以来受到疫情影响最为明显的一个月份。在疫情冲击之下，线上和线下的消费均受到较明显的影响：网上实物商品零售额为0.76万亿元，同比-1.0%，受到了部分地区快递停发的影响；推算线下零售额为2.19万亿元，同比-14.1%。分品类看。分经营类型看，餐饮消费受到的影响更为明显：4月商品零售2.69亿元，同比-9.7%；餐饮收入0.26亿元，同比-22.7%。

　　分品类看：必选消费品韧性较强，可选消费品受到明显冲击。从分品类限额以上单位商品零售额上看，4月份保持正增长的品类有粮油食品类、饮料类、中西药品类、石油及制品类，这些品类都具备刚需、即时消费的特性，分别同比增长10.0%/ 6.0%/ 7.9%/ 4.7%。以往韧性较强、很少出现下滑的烟酒类、日用品类在4月都出现不同程度下滑，同比-7.0%/-10.2%，一定程度反映人们减少聚餐、延后消费的情形。可选消费品中的服装类、化妆品类、金银珠宝类、家电音像类分别-22.8%/ -22.3%/-26.7%/ -8.1%，部分受到消费延后的影响，期待疫情恢复后的消费反弹。

　　限额以上增速低于社零总额，出现“劈叉”，或与结构差异有关。4月限额以上单位消费品零售额为1.10万亿元，同比-14.0%，增速低于社零总体增速（4月为-11.1%）；限额以上单位商品零售额为1.04万亿，同比-13.3%，增速同样低于商品零售的同比增速（4月为-9.7%），而平时这两个口径的增速基本上是趋同的。我们认为这一定程度上是由于不同品类企业被纳入限额以上统计范围的比例不同所致：汽车、通讯器材等营业额普遍较高的品类，企业被纳入限额以上的比例更高，以上品类4月分别同比-31.6%/ -21.8%；而粮油食品、饮料等营业额相对较低的品类，企业被纳入限额以上统计口径的比例更低，这也是4月份表现较好的品类。限额以上口径与社零口径中品类构成不同，一定程度上导致了限额以上数据的跌幅比社零总额更大。

　　投资要点：从疫情确诊人数上看，4月或是受疫情冲击最为严重的时点，居民有减少消费、延后消费的倾向。对于化妆品、服装、家电等可选消费品，疫情期间的消费有一定的延后性，有望在疫情缓解之后出现反弹性的恢复。

　　推荐可选消费恢复收益标的：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客、迪阿股份等。建议关注韧性较强的刚需品供应相关标的：永辉超市等。

　　风险提示：消费恢复不及预期，疫情反复等