中泰证券-有色金属行业:美国流动性收缩预期增强,新型变异病毒加重市场担忧-211128

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日期:2021-11-28 22:55:27 研报出处:中泰证券
行业名称:有色金属行业
研报栏目:行业分析 谢鸿鹤  (PDF) 47 页 4,051 KB 分享者:lx***8 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  【本周关键词】:10月钴中间品进口环比下滑30%;南非发现Omicron新型变异毒株,钴价或加速上行;工信部出台《电机能效提升计划(2021-2023年)》,进一步打开需求空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  行情回顾:1)小金属方面,国内10月新能源车销量再创新高,新能源乘用车渗透率接近20%,行业景气度持续上行,新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确,持续看好:①行业锂矿库存较低,上游惜售情绪明显,价格加速上涨,本周锂精矿上涨7.3%,电池级碳酸锂环比上涨1.0%,电碳价格已超过20万;②下游需求回暖,钴价有所回升,本周MB钴环比上涨0.8%;③稀土方面,原料供应紧张叠加国内限电影响,生产端不稳,工信部披露电机能效提升计划,提升稀土需求预期,本周氧化镨钕报价上涨8.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)本周美国流动性收缩预期和变种毒株引发市场担忧,基本金属价格整体回落:①基本金属,LME铝、铜涨跌幅分别-3.4%、-2.1%;②十年期美债实际收益率由-1.11%→-1.07%,COMEX黄金收1785.5美元/盎司,环比下跌3.57%。

  宏观“三因素”总结:国内十月房地产销售及开工同比回落,地产政策松动预期增强;美国10月零售环比创新高;海外疫情持续升温,具体来看:1)中国,10月工业增加值及社零数据同比均超预期,10月份工业增加值当月同比3.5%,预期3.0%,(前值3.1%);固定资产投资完成额累计同比6.1%(前值7.3%),其中制造业累计同比14.2%(前值14.8%);国内社会消费品零售总额当月同比4.9%,预期3.38%(前值4.4%),累计同比14.9%;国内10月房屋新开工面积累计同比-7.7%(前值-4.5%),商品房销售面积累计同比7.3%(前值11.3%)。2)美国,就业数据有所改善,10月新屋销售与新建住房销售有所回升,美国本周披露10月新建住房销售74.5万套,环比0.4%;10月新屋销售6.0万套,环比7.07%;10月核心零售总额季调环比1.7%(前值0.83%),10月零售总额季调环比1.92%(前值0.88%),零售和食品服务销售季调同比16.31%(前值14.26%);10月美国新屋开工私人住宅13.1万套(前值13.33万套),已开工的新建私人住宅折年数152万套(前值153万套),同比39.63%;本周披露的初请失业金人数19.9万,环比回落7.1万人。3)欧元区11月PMI初值有所回升,疫情升温,11月欧元区制造业PMI初值58.6(前值58.3),服务业PMI初值56.6(前值54.6);本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为139433.4例,环比上周上升30251.8例,疫情明显升温。4)全球经济景气度回落趋势不变,10月全球PMI 54.5,环升1.87。

  基本金属:美国流动性快速收缩预期及变种毒株引发市场需求担忧周内拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席,民主党派候选人Brainard落选,市场加息预期升温,与此同时美国10月份政策纪要显示偏鹰,部分决策者称如果经济数据继续向好,将赞同加速收紧货币政策,加剧了市场的悲观情绪,同时,由于在南非新发现的新冠病毒变种,市场开启避险模式。LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.1%、-3.4%、2.5%、-1.4%、0.6%、-0.2%。

  1、对于电解铜,目前铜价和现货升水也已回归到了月初交割前水平,市场信心并未全面得到提振。美元指数则在强美国经济数据支撑下继续走强,铜价在上方面对的宏观压力较大。本周三地电解铜社会库存8.53万吨,周度累库1.09万吨。

  2、对于电解铝,供给端平稳,云南地区某电解铝厂事故全停后迅速启动,山东烟台对当地某铝企的氧化铝及电解铝生产提出分级预警下的限产要求;需求端,本周下游开工较前一周基本维持。本周国内八地铝锭库存合计101.7万吨,周度去库2.1万吨。

  3、对于锌锭,沪锌方面,国内各地库存持续累库后,本周三地相继进入贴水状态,弱现实是压制锌价的一个主要因素;欧洲锌炼厂深陷能源问题而持续亏损。本周七地锌锭库存总量13.51万吨,周度回升0.77万吨。

  上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,中美欧电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

  1、需求景气度持续上行,价格传导顺利:1)国务院印发2030年碳达峰行动方案,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右,全球电动化趋势进一步明确;2)国内10月电动车产销量再创历史新高,分别达到39.7万辆和38.3万辆,环比分别增长12.5%和7.2%,同比增长均为1.3倍;3)美国新能源政策进一步加码,众议院通过了拜登总统的1.75万亿美元社会支出和气候法案,其中1.25万亿美元用于电动车税收抵免,下一步将由参议院审议;4)鉴于原材料价格大幅上涨,电池厂上调电池价格,产业链价格传导顺利。新能源汽车产业链排产持续增加。

  2、碳酸锂价格创历史新高。本周,电池级碳酸锂较上周上涨1.0%,电池级氢氧化锂报价较上周持平,锂辉石报价上涨7.3%至1900美元/吨。1)锂精矿硬短缺,Pilbara第三次锂精矿拍卖最终以2350美元/吨(FOB)价格成交,较上次拍卖价格上涨5%,加上运费80美元/吨,折算锂精矿(CIF,6.0%品位)约2644美元/吨,推升碳酸锂生产成本上涨至17.53万元/吨LCE左右。2)供给端,进入4季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源供应,现货市场供应量稀少,上游看涨情绪明显,部分企业报价上涨至20万元/吨;3)需求端,部分下游企业对春节备货提前进行,成交价将进一步上涨;4)锂盐库存情况,碳酸锂库存由6704→6595吨,环比减少1.63%;氢氧化锂库存由250→254吨,环比增加1.71%。5)雅宝扩产速度低于预期,西澳Kemerton一期2.5万吨氢氧化锂预计今年底完工,约6个月认证周期,22年下半年量产,由于劳动力短缺,二期2.5万吨氢氧化锂延期至2022下半年完工,2023年才可实现商业化生产,国内广西天源2.5万吨锂盐产能预计在22年上半年完成交易,预计2022下半年量产。

  3、原料趋紧,钴价或将进一步上行。本周,MB钴(标准级)、MB钴(合金级)报价分别环比上涨2.7%、3.6%,折算国内金属钴含税价已经接近48万元/吨;国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨4.2%、-0.5%、1.0%。1)供给端,10月钴中间品进口约0.57万金属吨,环比减少30%,同比减少44%,据产业链反馈,船期不确定性将至少持续至2022年一季度;2)南非发现Omicron新型变异毒株,传播速度较之前传播更快,刚果(金)钴原料主要通过南非德班港进行运输,原料紧张局面进一步加剧;3)三元材料企业开始复工,钴酸锂企业采购意愿增强,且航空航天、军工等需求回暖,海外补库需求增加,交投旺盛,海外钴价上行。4)冶炼企业钴中间品库存维持低位,叠加双控影响,电钴企业排产下调或停产,电解钴库存持续去化,价格持续上行。

  4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1)现货市场,国内氧化镨钕报价上涨8.3%至84.8万元/吨,钕铁硼N35毛坯报价上涨3.2%,市场现货流通量有限,大厂挺价意愿较强。2)需求端,钕铁硼企业10月产量为20445吨,环比增加18.83%,同比增加5.09%;3)库存方面,氧化镨钕库存较上周下降50吨至2705吨,环比下降1.81%。4)海外矿,缅甸矿10月共进口23吨REO,其中混合碳酸稀土矿无进口;美国矿进口2145吨(折REO约1287吨),环比下降62%,同比下降77%;三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。5)政策方面,工信部出台《电机能效提升计划(2021-2023年)》,若新增高效电机中稀土永磁电机渗透率逐步提升至50%,则年均新增磁材需求2万吨以上,需求又跃一台阶。

  5、镍:原料供应紧张,价格维持强势。1)SHFE镍收于15.15万元/吨,环比上涨4.71%。2)供给端,印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口,此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口,鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂;3)需求端,10月国内不锈钢产量225.65万吨,同比下降19.34%,环比降4.97%。11月份国内不锈钢粗钢总排产出现明显提升,虽然国内限电仍存在,但大部分地区有缓解,福建、广西、广东等主产地区产量均环比10月增加。

  6、锂电正负极集流体:铜箔和铝箔行业维持高景气周期。1)铝箔:宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产,到2023年形成基本产业链,与锂离子电池相比,其正负极都需要用到铝箔,铝箔进入高景气周期,新增扩产有限,加工费易涨难跌。2)铜箔:受制于阴极辊等核心生产设备的供给瓶颈,锂电铜箔新增有效产能有限,供需结构出现错配,在轻薄化大势之下,2021年极薄铜箔的加工费普涨0.5-1万元,加工费易涨难跌。

  7、锑:原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为5.65万元/吨,较上周持平;锑锭价格为7.20万元/吨,较上周下降0.7%。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产,冷水江地区复产较为缓慢,原料仍然趋于紧张,价格继续上行。

  投资建议:维持行业“增持”评级

  1、基本金属,全球经济景气度下行压力凸显,叠加政策影响下供给端收缩,基本金属供需两弱,库存整体有所累积,国内地产政策松动预期升温,对价格形成支撑,但短期疫情扰动加剧金属价格波动。

  2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,短周期景气度依然强劲,中长期三年景气上行周期大方向不变。

  核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2)基本金属:云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3)贵金属:山东黄金、盛达资源等。

  风险提示:宏观经济波动、进口及环保政策风险,金价波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,供需测算的前提假设不及预期风险等。

  

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