开源证券-李子园-605337-公司信息更新报告:业绩稳步增长,持续推进全国化-211027

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日期:2021-10-27 14:37:04 研报出处:开源证券
股票名称:李子园 股票代码:605337
研报栏目:公司调研 张宇光,叶松霖  (PDF) 4 页 353 KB 分享者:h**r 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  业绩稳步增长,维持“增持”评级

  李子园2021Q3营收3.75亿元,同比增26.39%;归母净利0.66亿元,同比增7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持2021-2023盈利预测,预计2021-2023年归母净利为2.8、3.5、4.3亿元,EPS为1.29、1.60、1.97元,当前股价对应PE为35.0、28.0、22.9倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)李子园在现有重点区域有品牌、渠道、规模优势,自华东向全国市场稳步拓张,维持“增持”评级。

  区域扩张持续推进,营收稳步增长

  (1)分产品来看:含乳饮料2021Q3营收同比增27.4%,产品动销良好;(2)分渠道来看:2021Q3经销渠道营收3.6亿元,同比增25.5%;直销渠道营收1127.4万元,同比增57.3%。公司积极开拓电商渠道,2021Q3电商渠道同比增19.2%;(3)分区域来看:2021Q3华东、华中、西南三大重点地区需求较好,营收分别为1.85亿元、0.69亿元、0.58亿元,同比增22.7%、24.1%、17.5%。李子园稳步推进全国市场,经销商数目增加,其他区域增长较快,如华北、华南、东北、西北营收分别同比增118.9%、160.6%、182.6%、300.6%。2021Q3华北经销商增加73家至262家,华南经销商增加53家至168家。展望未来,公司深耕基地市场,开拓新市场,营收仍可快速增长。

  净利率下降主因销售费用率提升、毛利率下降

  2021Q3公司净利率降3.2pct至17.6%,下降主因销售费用率增2.3pct至10.5%。公司仍处市场开拓期,人员、广告等费用投放较多。2021Q3毛利率同比降1.8pct至36.4%主因原材料成本上涨。

  产能瓶颈缓解,助力公司推进全国化进程

  李子园在重点经营区域具备较强的品牌、渠道、规模优势。目前云南、河南生产基地已经投产,可有效缓解公司产能瓶颈。在成熟市场深耕、周边区域市场开拓下,公司可稳步推进全国化战略,仍处快速发展期。

  风险提示:产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原料价格波动风险等。

  

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