华安证券-PCB行业深度: 原材料价格企稳回落,未来看好汽车与服务器赛道-220121

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日期:2022-01-23 16:25:03 研报出处:华安证券
行业名称:PCB行业
研报栏目:行业分析 胡杨  (PDF) 65 页 2,415 KB 分享者:xye****00
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研究报告内容
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  兼具周期和成长属性的“电子产品之母”

  PCB是拥有近百年历史的成熟电子产品,兼具周期和成长属性:一方面,受供需关系、全球经济增速、原材料价格等因素支配,PCB市场表现出一定的周期性;另一方面,下游应用以汽车、服务器等高增长赛道为主的企业,以及产品种类以高频高速、载板等高端产品为主的企业将表现出较强的成长韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从21Q3来看,PCB板块呈现出一定的结构化行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  上游原材料:未来价格怎么看?

  占原材料成本60%以上的铜箔、树脂、玻纤布,2021年涨幅均超过50%。由于整体议价较能力较弱且存在调价周期的错配,21年PCB厂商毛利率整体呈现出逐季下滑的趋势。随着各原材料价格水平见顶回落,22年原材料整体(尤其是树脂和玻纤布)有望出现一定幅度的回落。根据我们的测算,2022年三大主材价格回落将导致PCB公司平均毛利率水平上升1.5-3pct。

  下游应用:哪些是黄金赛道?

  ①汽车PCB:电动化、智能化双加持下的黄金赛道。在新能源车渗透率不断提升、ADAS持续升级以及智能座舱应用越来越丰富的背景下,单车PCB的用量不断增大。单车PCB价值量也从传统燃油车的400元人民币激增至智能电动车的2000-3000元人民币。与此同时,市场预计汽车缺芯潮将在22H2逐渐缓解,22年汽车市场一大掣肘因素有望消除。根据Prismark的统计及预测,2020年全球汽车PCB市场为61.32亿美元,2020—2024年间将以9%的复合增速增长,到2024年全球车用PCB市场将达到87.36亿美元。

  ②服务器PCB:云计算流量风云起,服务器PCB量价齐升。从数量上看:后疫情时代,数据流量持续增长,海内外云计算巨头资本支出维持15%-20%的复合增速,这为上游服务器PCB需求量的增长奠定了坚实的基础。从质量上看:Intel预计于2022年Q3推出的新一代CPU,也将落实PCIe 5.0总线标准的应用。传输速率的提升将对PCB的材料及层数有更高的要求。我们预测从PCIe 4.0升级到5.0的过程中,单个服务器的PCB价值量将提升100%以上。

  建议关注:下游汽车占比较高及未来有汽车份额扩张计划的PCB厂商,如沪电股份、景旺电子、奥士康、东山精密;数通服务器PCB优质供应商,如深南电路、沪电股份、生益电子、胜宏科技;HW鲲鹏服务器PCB主力供应商,如博敏电子;载板优质供应商,如兴森科技。

  风险提示:1)下游需求不及预期;2)竞争加剧致厂商利润率下滑;3)上游原材料持续涨价。

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