东吴证券-天赐材料-002709-电解液盈利超预期,股权激励落地明确长期目标-211027

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日期:2021-10-27 13:57:33 研报出处:东吴证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 8 页 856 KB 分享者:牛肉***3 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021年Q3公司实现归母净利润7.71亿元,环比大增55%,处于业绩预告中值以上,略超市场预期:2021年前三季度公司营收66.23亿元,同比增长145.7%;归母净利润15.54亿元,同比增长199.72%;其中Q3公司实现营收29.24亿元,同比增加165.1%,环比增长36.76%;归母净利润7.71亿元,同比增长273%,环比增长55.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利能力方面,Q3毛利率为43.47%,同比增长5.92pct,环比增长7.3pct;归母净利率26.37%,同比增长7.63pct,环比增长3.18pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  六氟涨价弹性大,电解液盈利环比大幅提升。出货方面,我们预计公司Q3出货3.7万吨以上,环比增长20%+,Q1-Q3累计出货9.2-9.4万吨左右,同比翻番以上,全年预计出货13-15万吨,同比增长80%+。盈利方面,Q3六氟价格一路上涨至45-50万/吨,超预期,考虑公司日化业务及其他业务盈利,电解液单吨盈利预计进一步上涨至1.8万/吨以上,环比增长近30%。2022年下游需求旺盛,我们预计六氟紧缺将维持至明年年中,我们预计公司出货近30万吨,同比翻番,电解液长单平滑六氟周期性,六氟交易均价有望维持20万元左右。公司新增四川电解液基地,产能扩张再加速,六氟一体化布局强化龙头地位。我们预计公司2021年Q3卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润,环比提升10%左右

   2021年股权激励方案落地,2022-2024年净利润目标指引超预期。公司拟实施21年股权激励计划,计划授予841万股,占总股本0.88%,其中股票期权激励计划235万股,限制性股票激励计划606万股,首次授予616人,首次授予的限制性股票的授予价格为75.38元/股(前1个交易日公司股票交易均价的50%)。公司层面业绩考核指标为净利润要求:2022/2023/2024年净利润不低于38亿元/48亿元/ 58亿元。

  费用控制良好,计提较大额资产减值损失。2021Q3期间费用合计2.07亿元,同比增长28.1%,环比增21.61%,期间费用率为7.07%,同比降7.57pct,环比降0.88pct;销售费用率0.67%,同比降3.68pct,环比降0.71pct;管理费用率2.93%,同比降1.87pct,环比降0.16pct;财务费用率0.21%,同比降1.44pct,环比降0.31pct;研发费用率3.27%,同比降0.57pct,环比增0.29pct。公司2021Q3计提资产减值损失1.36亿元,主要为对江西云锂持有的股份计提1.15亿元长期股权投资减值准备。

  投资建议:由于下游景气度持续超预期,我们将2021-2023年归母净利润由23.6/44.6/53.4亿元上修至24.25/44.59/54.05亿元,同比增长355%/84%/21%,对应PE为59x/32x/26x。考虑到公司是电解液龙头,2021-2024年公司净利率目标明确,给予2022年45倍PE,对应目标价210元,维持“买入”评级。

  风险提示:销量及政策不及市场预期。

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