中泰证券-倍轻松-688793-2021三季报点评:线上高增,期待新品-211027

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日期:2021-10-27 23:42:13 研报出处:中泰证券
股票名称:倍轻松 股票代码:688793
研报栏目:公司调研 邓欣  (PDF) 4 页 484 KB 分享者:872****77 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司披露2021年三季报:

  2021年前三季度:收入8.13亿(YOY+56%),归母0.66亿(YOY+101%),扣非0.60亿(YOY+127%)

  单Q3:收入2.70亿(YOY+40%),归母0.25亿(YOY+18%),扣非0.22亿(YOY+19%)

  收入端:线上高增长,线下持续恢复

  线上:据我们京东+淘系监测,倍轻松Q3线上约+84%水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】艾灸盒+颈部新品有效拉动销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  线下:同比我们预计基本持平。预计交通枢纽店Q3受损,但商场店相对坚挺。公司下半年门店拓展预计将更多聚焦商场店。

  B2B:预计增速约在49%水平。公司今年持续开拓银行等B2B客户,高利润率B2B渠道持续快速增长。

  盈利端:疫情影响线下盈利

  毛利率&净利率:单Q3毛利率58%(YOY-2.84pct),净利率9.08%(YOY-1.72pct)。

  盈利能力下滑预计主因线下受损,以及短期新工厂投建、新招研发人员等费用导致。

  费用率:单Q3销售费用率39.9%(YOY-0.93pct),管理费用率5.6%(YOY+1.02pct),研发费用率3.23%(YOY-1.81pct)。渠道拓宽收入增长摊薄研发费率;销售费用率表现平稳。

  后续看点:Q4新品+年末团购贡献业绩

  Q4为公司新品高发季。艾灸系列已新推出艾灸拖鞋、艾草包系列产品,后续耗材也有望持续贡献收入;同时Q4预计公司在头部、颈部、眼部也有望陆续发布新品。当前行业核心痛点仍是产品是否好用,持续的供给创新有望拉动需求,看好公司的新品拓展。

  年末公司B2B渠道有望贡献利润增量。公司B2B客户主为银行、礼品团购、免税等,利润率远高于其他渠道。考虑按摩行业送礼属性强,年末送礼季有望成为B2B渠道收入利润爆发期。

  投资建议:买入评级。

  倍轻松为按摩小电龙头公司,紧抓住按摩小电中最具有投资价值的高端市场(利润率优、格局优)。核心成长来源来自:①产品端:新品持续拉动;②渠道端:线上放量成长+线下直营渠道的铺设+经销B2B大客户的拓展;③营销端:费用投入稳步放大,拉大与低端杂牌差距。

  短期线下受扰,略微下调盈利预测,预计2021-2022年公司归母1.1、2.0亿元,对应PE为51、29x,维持买入评级。

  风险提示

  新品不及预期,渠道拓展不及预期

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