财信证券-中航重机-600765-公司盈利能力大幅提升,订单饱满正在积极备产-211025

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日期:2021-10-27 14:07:11 研报出处:财信证券
股票名称:中航重机 股票代码:600765
研报栏目:公司调研 何晨  (PDF) 3 页 305 KB 分享者:soi****le 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,前三季度共实现营收65.22亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润6.09亿元,同比增长126.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,公司第三季度实现营收20.90亿元,同比增长5.5%;归母净利润3.38亿元,同比增长127.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  剥离亏损子公司,聚焦主业带来盈利能力提升。公司贯彻落实“国有企业改革三年行动”方案,剥离全资子公司力源液压苏州公司(2020年净利润-1.1亿元)。公司持续聚焦主业,锻铸业务2020年营收占比高达74.35%,连续5年持续提升(比2015年提升9.9pct)。分季度看,公司Q3毛利率32.64%,同比+9.06pct、环比+2.98pct;公司Q3净利率19.06%,同比+10.16pct、环比+10.58pct,公司单季度毛利率与净利率达到近3年来最高水平。

  公司订单饱满,正在积极备产。公司前三季度合同负债7.49亿元,比上年同期(0.46亿元)增加7.03亿元;公司存货31.86亿元,同比增长30.73%;预付款项4.85亿元,同比增长22.78;公司经营活动产生的现金流量净额10.35亿元,同比增长422.73%。公司合同负债比往年同期大幅增长反映出公司下游飞机与发动机主机厂的旺盛需求,且公司订单饱满,正在积极备产。10月18日,公司在贵阳召开2021年三季度经济运行分析会,提到“统筹生产能力,全力冲刺”,我们预计公司全年业绩将更为亮眼。

  股权激励加速业绩释放,定增募投项目扩大产能。公司2020年6月发布股权激励计划,以6.89元/股价格授予董事、高管、核心技术人员等115名员工777万股(占总股本0.83%)限制性股票,有望助力公司业绩加速释放。同时公司于2018、2020年分别募集13.27亿元、19.1亿元用于锻造、液压和热交换器项目建设,公司主营业务产能有望进一步提升。

  盈利预测:预计2021~2023年公司实现归母净利润分别为8.74亿元、11.39亿元、14.14亿元,EPS分别为0.83元、1.08元、1.35元。公司是国内航空锻铸领域龙头企业,与航空工业集团、中国航发集团旗下主机厂深度合作,有望受益于下游军机、民机、与发动机对锻铸件需求的快速增长。给予公司2022年45~52倍PE估值,对应价格区间为48.60~56.16元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,疫情反复。

  

  

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