安信证券-洛阳钼业-603993-KFM开发初步方案落定,钴业龙头行稳致远-220702

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日期:2022-07-02 21:34:33 研报出处:安信证券
股票名称:洛阳钼业 股票代码:603993
研报栏目:公司调研 雷慧华  (PDF) 5 页 292 KB 分享者:LYN****23 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:公司发布KFM开发项目公告,一期(氧化矿、混合矿)计划投资18.26亿美元,资金来源为企业自有和企业自筹;项目自2021年3月开始筹备,预计2023年上半年投产,未来达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■刚果金两个世界级矿山建设不断推进,钴业龙头成长可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司当前持有世界级铜钴TFM与KFM两大铜钴矿合计矿产资源1216.9百万吨,已超越嘉能可四座矿山资源量1120.9百万吨。TFM当前铜钴产能25万吨/2万吨,2023年中混矿项目投产后有望新增铜/钴产能20/1.7万吨,考虑KFM在2023年上半年投产,两大项目完全建成后公司有望实现铜产能54万吨,钴产能6.7万吨,为全球最大在产钴矿供应商。

  ■矿山管理经营能力突出,2022年1-5月铜钴产量进度超预期。2022年5月,TFM公司完成铜产量2.15万吨,1-5月累计铜产量实现计划的103%;5月完成钴产量1795吨,1-5月累计钴产量实现计划的113%。其他包括矿石处理量、可溶铜实际回收率、可溶钴实际回收率等各项技术指标均全面超越计划。

  ■钴行业短期供应边际增多,长期大型项目增量有限。2022年全球原生钴供应量有望超20万吨,同比增长21%:1)刚果供应增量方面,除嘉能可外增量主要来自当地贸易冶炼增量;2)印尼供应增量今年包括力勤OBI一期爬产二期投产、华越项目、青美邦项目,远期供应包括华飞HPAL及华山HPAL。我们预计2022-2025印尼新增项目将逐步发力,成为钴供给的重要补充。但长期来看钴大型项目除洛阳钼业TFM混矿、KFM外多为镍钴湿法副产及当地贸易,大型项目增量有限,长期钴供应刚性较强。

  ■投资建议:我们上调公司2022-2024年铜钴产量:铜产量27.14/39.36/58.35万吨(原假设27.14/36.66/55.35万吨),钴产量1.90/3.86/6.30万吨(原假设1.90/2.96/5.30万吨);预计公司实现营业收入分别为1790.77、1999.83、2253.94亿元,实现净利润78.21、101.95、135.08亿元,对应EPS分别为0.36、0.47、0.63元/股,目前股价对应PE为15.8、12.1、9.1倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价7元/股。

  ■风险提示:需求不及预期,产品价格波动,环保风险及项目进展不及预期

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