国信证券-三花智控-002050-2021年Q3季报点评:盈利能力环比改善,汽零板块业绩持续兑现-211027

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日期:2021-10-27 17:08:43 研报出处:国信证券
股票名称:三花智控 股票代码:002050
研报栏目:公司调研 唐旭霞,周俊宏  (PDF) 6 页 669 KB 分享者:sec****sh 推荐评级:增持
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研究报告内容
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   2021Q3营收同比+24%,业绩实现稳健增长

  公司2021Q3营收40.46亿元(同比+23.53%),归母4.69亿元,同比+4.57%;扣非4.47亿元,同比+19.12%;前三季度合计营收117.20亿元,同比+36.39%,归母12.93亿元,同比+18.40%,扣非11.66亿元,同比+21.87%;前三季度毛利率27.16%,同比-1.53pct,单Q3毛利率27.46%,同比-2.68pct(预计主要系缺芯、原材料涨价及组件产品占比提升影响),环比+0.64pct;费用管控得当,2021Q3四费费用率14.02%,同比-1.69pct,其中销售/管理/财务/研发费用分别同比+1.16pct/-0.39pct/-2.72pct /+0.27pct)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  特斯拉等EV客户加速放量,汽零业绩持续兑现

  公司作为深耕热管理赛道的龙头企业,2021年汽零业务将持续提速,受益于新能源市场高景气(2021年前三季度国内新能源汽车销量同比+185%)及客户放量(特斯拉Q3销量24万辆,预计2021年其全球销量接近百万量级;新势力加速交付)、组件产品占比提升拉动,以及新产线的推进(墨西哥、绍兴产线),预计21年公司汽零业务营收同比+80%~100%;此外,随公司汽零业务交付规模扩大叠加原材料价格联动机制的完善,毛利率有望持续回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  制冷业务稳扎稳打,受益于能效升级趋势

  受益于空调行业恢复(据产业在线,2021前三季度空调产量同比+8%)和消费观念升级,家电业务有望贡献稳定业绩增量。亚威科因运营提升及供应链改造实现扭亏,越南新工厂获客户认可(部分产品成本低于国内)。能效升级下,推进电子膨胀阀渗透率上行(有望增至超60%)。

  风险提示:下游客户销量不及预期,原材料价格上涨。

  投资逻辑:卡位核心产品、受益于新能源汽车提速的热管理龙头

  基于缺芯及原材料涨价等因素,将2021/2022/2023年归母净利润下调至17.77/23.37/30.45亿元(原19.92/23.39/30.48亿元),对应EPS为0.49/0.65/0.85元,合理估值26.00-29.25元(对应2022年40-45xPE,特斯拉产业链核心标的2022年平均估值56x),维持“增持”评级。

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