民生证券-汤臣倍健-300146-2021年三季报点评:线下承压及渠道调整压制当期利润,中长期成长性仍乐观-211026

查看研报人气榜
日期:2021-10-26 13:30:06 研报出处:民生证券
股票名称:汤臣倍健 股票代码:300146
研报栏目:公司调研 王言海,熊航  (PDF) 4 页 619 KB 分享者:stt****ti 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  一、事件概述

  10月25日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收60.29亿元,同比+19.79%;实现归母净利润16.63亿元,同比+13.37%;基本EPS为1.01元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q3实现营收18.31亿元,同比-4.03%;实现归母净利润2.92亿元,同比-42.23%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  Q3业绩承压,渠道调整及线下动销不畅是主要原因

  21Q3公司收入小幅下滑,净利润大幅下滑,主要原因包括:(1)7月,公司正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革,短期内业绩承压明显,其中销售费用投入加大对利润端压力更大。(2)南京等地爆发疫情,直接影响线下渠道动销及终端客户需求,导致线下渠道经营承压。(3)20Q3业绩高增长,客观上造成21Q3基数较高。

  分产品看,21年前三季度汤臣主品牌/健力多/LSG实现营收36.43/11.56/4.96亿元,同比+22.01%/+6.57%/+13.83%;21Q3实现营收10.80/3.06/1.92亿元,同比-7.22%/-28.17%/+45.45%。21Q3主品牌和健力多收入均同比下滑,LSG收入大幅增长,原因是LSG供应链影响在Q3得到改善;Life-space国内产品导入顺利。前三季度线下/线上渠道收入增速为+5.50%/+57.79%,线下渠道收入增速较低,线上渠道收入仍然保持高速扩张。

  销售费用率大幅上升是拖累利润增速的主要原因

  21年前三季度公司毛利率为66.79%,同比+1.38pct(Q3为66.45%,同比+1.16pct),主要是麦优并表带来的积极影响。期间费用率同比上升明显,其中前三季度销售费用率为27.19%,同比+7.39pct(Q3为36.30%,同比+12.02pct),销售费用同比增加,主要系广州麦优并表、品牌推广费及平台费用增加所致。管理费用率为4.73%,同比-0.96pct(Q3为6.39%,同比+0.90pct)。研发费用率为1.62%,同比+0.14pct(Q3为2.58%,同比+1.19pct)原因是研发投入增加。财务费用率为-0.35%,同比-0.06pct(Q3为-0.37%,同比持平),原因是利息收入增加,清偿借款导致利息支出减少。

  三、盈利预测与投资建议

  根据前三季度经营情况,我们调整盈利预测。预计21-23年公司实现营业收入74.78/91.32/107.96亿元,同比+22.7%/+22.1%/+18.2%;实现归属上市公司净利润17.49/22.04/26.24亿元,同比+14.7%/+26.0%/+19.1%,对应EPS为1.03/1.30/1.54元,目前股价对应PE为24/19/16倍。公司目前估值略低于其他食品板块2021年26倍估值(Wind一致预测)。公司主品牌及大单品的长期成长性均较为乐观,维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  业务扩张速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-11-03 公司调研 作者:王言海,李啸 4 页 分享者:gj***n 推荐
2021-11-03 公司调研 作者:王言海,熊航 4 页 分享者:wq***a 推荐
2021-11-02 公司调研 作者:王言海 4 页 分享者:luo****ao 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 71519
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...