中泰证券-千味央厨-001215-经营稳健,扣非业绩表现亮眼-211027

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日期:2021-10-27 22:35:51 研报出处:中泰证券
股票名称:千味央厨 股票代码:001215
研报栏目:公司调研 范劲松,熊欣慰,房昭强  (PDF) 3 页 513 KB 分享者:fx***5 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司公告2021年三季报,21Q1-3公司收入8.88亿元,yoy+45.92%;归母净利润5659.45万元,yoy+16.01%;扣非净利润5534.08万元,yoy+84.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  收入基本符合预期,预计直营增长更快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司单Q3公司收入3.20亿元,yoy+32.43%;归母净利润2011.79万元,yoy-18.05%;扣非净利润1985.22万元,yoy+47.24%。分渠道看,预计直营渠道增速更快,份额相比去年有所提升,考虑主要系去年大B餐饮端受疫情影响较大、基数较低。同时根据前期调研,公司大客户中,百胜中国自身开店+千味不断可肯德基上新品(胡辣汤、春卷等季节性新品),公司在百胜的收入保持增长。

  得益于产品和渠道结构变化,扣非增速表现亮眼。单Q3净利率6.18%,同比-3.18pct,主要系去年疫情Q3获得政府补助1000+万元影响所致。扣非净利率6.20%,同比+0.62pct。其中毛利率22.41%,同比+0.35pct,在原材料涨价背景下,毛利率提升主因:1)产品结构:新品毛利率更高,今年上新较多;2)渠道结构:大B客户毛利率更高,份额提升提振整体毛利率。销售费用率3.62%,同比+0.05pct;管理费用率(含研发)9.38%,同比-0.34pct;财务费用率0.61%,同比+0.14pct。

  产能明年逐步释放保障增长。预计明年年初安徽芜湖释放3万吨产能,年底释放募投项目河南新乡三期7-8万吨。未来或进一步在西南地区布局产能。餐饮大B粘性较强,长期看,千味可凭借先发客户优势,叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。

  盈利预测及投资建议:公司专注服务B端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。综合考虑三季报业绩,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为13.08/16.70/20.68亿元,同比+38.5%/27.6%/23.9%,预计归母净利润0.90/1.15/1.45亿元,同比+17.6%/27.4%/26.5%,EPS分别为01.06/1.35/1.71元(前次为1.06/1.30/1.66元),对应PE分别为58X、45X、36X,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。

  

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