中泰证券-2021年9月工业企业利润数据点评:涨价对利润的拖累结束了么?-211027

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日期:2021-10-27 20:21:39 研报出处:中泰证券
研报栏目:宏观经济 陈兴  (PDF) 4 页 402 KB 分享者:lium******123
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研究报告内容
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  9月工业企业利润当月同比增速有所回升,但主要受到去年同期基数走低的影响,从两年年均增速来看,利润增速仍有回落、依然承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月工业增加值增速和营收利润率均有下降,而PPI同比增速尚在大幅攀升,营收和利润增速主要支撑依然来自价格端。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过,由于上下游行业间盈利不平衡问题较为突出,整体来看,大宗商品价格高位运行对于工业企业利润形成拖累,中下游利润受到的侵蚀加剧。而事实上,由于前期签订的订单和库存消化需要时间,价格上涨对利润的拖累存在滞后影响,并不会随PPI同比增速的见顶而很快消除,企业利润增速或有继续放缓的风险。

  利润增速仍然承压。1-9月份规模以上工业企业利润总额同比增速放缓至44.7%,两年年均增速继续下降至18.8%。在去年同期基数走低的情况下,9月份工业企业利润当月同比增速回升至16.3%,但两年平均增速有所回落。工业增加值增速持续走低叠加成本压力持续推高,制约企业利润增速的改善。

  利润分化较为明显。1-9月份在41个工业大类行业中,36个行业利润总额同比增长(或扭亏为盈),有29个行业利润较2019年同期增长,超七成行业盈利规模超过疫情前水平。分行业来看,采矿业、原材料制造业当月利润增速维持高增,对工业企业盈利改善提供了重要支撑。高技术制造业利润增速继续高于规模以上工业企业平均水平,引领作用显著,其中医药制造业延续高增,装备制造类行业利润增速也有加快。受需求端偏弱和成本挤压的影响,偏下游的消费品制造类行业增速低位徘徊,恢复仍然偏慢。

  营收增速延续下滑。1-9月份规模以上工业企业营业收入同比增速继续放缓至22.2%,连续7个月下滑,其中9月份营业收入当月同比增速下行至11.3%,两年年均增速也同步回落。9月份每百元营业收入中的成本费用延续上行至92.14元,同比降幅收窄,其中成本较上月上行0.04元,费用较上月上行0.02元。1-9月份工业企业营业收入利润率续降至7%,但仍位于17年以来同期新高。

  库存由补转去。9月末工业企业产成品存货增速降至13.7%,结束了连续4个月的上行。库存由补转去主要由于限产限电对于供给的冲击较强,带动工业企业库存去化。9月份工业企业库存收入比继续下行至46.1%,但仍高于19、20年同期水平,而9月份存货周转天数略降至17.3天。

  风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

  

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