天风证券-海南发展-002163-承接免税业务加速转型升级,依托海南自贸港优势迎发展新机遇-211116

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日期:2021-11-18 10:40:24 研报出处:天风证券
股票名称:海南发展 股票代码:002163
研报栏目:公司调研 刘章明,鲍荣富  (PDF) 29 页 1,265 KB 分享者:zx***j 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  玻璃幕墙行业先发者,25年间逐步发展壮大

  海南发展前身为中航三鑫,于1995年创立,历经25年的发展,已在国内幕墙工程行业中占领领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年5月28日,海南控股成为公司控股股东,海南省政府国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  行业红利释放,主营业务发展迅猛

  1)幕墙与内装工程:主要包括幕墙工程、装饰装修等,具备多元类型幕墙的研发能力和复杂结构工程的承建能力,以深圳、北京、上海、珠海为核心区域,重点项目包括政府公建、高层建筑、购物中心等,是国内知名的幕墙骨干企业,国内行业综合实力排名前列。2)光伏玻璃:拥有完整的研发、采购、生产、销售、售后服务体系,持续推进智能制造与生产线自动化改造,主要产品高品质光伏玻璃具有优良的产品品质和良好的客户口碑。3)矿业和特种玻璃深加工:拥有石英砂矿开采业务和建筑玻璃、电子玻璃垂直完整的产业链,产品类型多元,质量体系完备,且具备特种/普通玻璃生产线设计与工程技术输出能力。

  承接海发控免税业务加速转型升级,离岛免税多点布局迎发展新机遇

  海发控作为控股股东持有海南发展27.12%股份。今年4月,海发控承诺向海南发展注入免税经营相关业务和资产,将全球消费精品(海南)贸易有限公司股权注入海南发展,支持海南发展布局及整合免税品经营业务。背靠海发控,海南发展在免税业务或将迎来新发展。

  岛民免税与离岛免税面向不同消费市场,共同驱动海南免税市场发展

  海南发展从实际控制人海发控处受让海南海控免税品集团有限公司45%股权,拟利用岛民免税、全岛跨境电商、原产地规则等政策,在城市社区、景区等区域开设精品连锁店,布局全岛岛民免税市场。长期来看,公司提前布局,或能在海南自贸港岛民免税建设中占据主动;预期公司在岛民免税牌照顺利下发后,将扩展其业务范围至岛民免税经营领域,进一步实现业务多元化,抢占布局先机,并直接享受岛民免税带来的红利。

  盈利预测和估值假设

  免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张,海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展,为公司带来强劲增长点,利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。我们预测21-22年公司归母净利润为1.1亿/1.8亿元,对应PE倍数分别为101x/62x。

  风险提示:宏观经济风险;新业务管理运营风险;市场波动风险;公司转型不及预期,后续资产注入不及预期

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