浙商证券-海澜之家-600398-点评报告:毛利率水平创新高,整体发展稳步向好-211027

查看研报人气榜
日期:2021-10-27 23:07:11 研报出处:浙商证券
股票名称:海澜之家 股票代码:600398
研报栏目:公司调研 马莉  (PDF) 4 页 434 KB 分享者:bos****sn 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  报告导读

  公司公布Q3财报,单季营业总收入与主品牌毛利率水平均创5年来新高;新品牌收入持续增长,电商业务持续发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  外部干扰不改向好趋势,主品牌稳扎稳打,新品牌收入持续增长

  公司公布21Q3三季报,公司21Q3录得收入40.2亿(+9%),实现净利润3.9(+21%);21前三季度累计实现收入141.6亿(+20%,相较19前三季度下滑4%),净利润20.1亿(+62.7%,相较19前三季度下降22.4%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  主品牌:收入规模方面,21Q3录得收入28.3亿,同比增长4%,较19年Q3下滑3%,增速单季度环比收窄,主要系外部因素干扰(疫情、洪灾)。盈利能力方面,Q3单季度毛利率达47%,创历史新高,主要原因系高附加值、优质面料产品逐步放量,公司产品升级成效已逐步兑现。冬装方面,公司目前冬装备货充足,我们期待公司在以航空系列+极光系列为代表的羽绒服品类带动下持续业绩增长。

  子品牌:收入规模方面,圣凯诺21Q3录得收入5.3亿,同比增长14%,单季度毛利率38%;其他子品牌(优选、OVV、男生女生、英氏)21Q3录得收入4.3亿,同比增长20%,较19年增长34%,单季度毛利率50%。在电商业务发展的带动下,子品牌收入持续增长。

  期间费用率增长短期抑制净利率,存货水平与经营性现金流发展良好

  公司Q3单季度期间费用率~27%。其中,销售费用率~19%,管理费用~8%。费用增长主要来源于直营店数量的增长(公司19年直营店数量为291家,21年达650家,增幅达124%)以及网店费用。短期来看或抑制净利率,长期有望逐步改善公司渠道结构。

  21Q3公司经营性现金流净额21.8亿(同增145%),持续改善。截至9月末,公司存货92.5亿,18/19/20年同期分别97.3亿/94.5亿/86.4亿,处于历史偏低水平。21Q3公司存货周转天数283天(去年同期338天/19年同期299天),运营状况持续改善。

  盈利预测及估值

  公司在Q3外部因素干扰下,依然表现出强劲的韧性。我们认为伴随公司主品牌的持续升级、运营状况持续改善、新品牌健康成长,业绩释放确定性与成长性兼具。同时,公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴让我们对其在未来获得更大的市场空间充满期待。

  预计公司21-23年净利润29.6/33.3/37.2亿,增速为66%/13%/12%,对应估值9.6/8.5/7.6X。我们认为在国产龙头品牌势头向上的背景下,公司具备充足的向上空间,目前低估值下维持“买入”评级。

  风险提示:疫情恶化超出预期;消费需求变化;

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-11-24 公司调研 作者:马莉 4 页 分享者:bos****56 买入
2021-11-22 公司调研 作者:马莉 4 页 分享者:zha****yu 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 63488
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...