安信证券-极米科技-688696-Q3单季度收入业绩保持快速增长-211027

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日期:2021-10-27 23:18:53 研报出处:安信证券
股票名称:极米科技 股票代码:688696
研报栏目:公司调研 张立聪  (PDF) 5 页 326 KB 分享者:Lys****百合 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:极米科技公布2021年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021年1~9月实现收入26.4亿元,YoY+41.6%;实现业绩3.0亿元,YoY+75.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经折算,公司2021Q3单季度实现收入9.6亿元,YoY+32.4%;实现业绩1.1亿元,YoY+44.8%。在芯片供应紧张的背景下,公司收入保持快速增长态势,盈利能力保持稳健。我们认为,随着供应链环境逐步改善,公司收入、利润有望加速增长。

  ■Q3单季度收入保持较快增长态势:Q3单季度极米收入增速环比Q2略有下降(-3.4pct),我们认为主要因为2020Q3收入基数提升(根据招股书信息,2017~2019年极米Q3单季度主营业务收入占全年的比重均低于Q2,2020Q3主营业务收入占全年的比重为26%,较2020Q2 +3pct)。Q3内销趋势向好,且极米增速领先同行。根据洛图数据,极米7~8月投影仪线上销额YoY+64%(行业为49%),增速环比Q2+22pct。天猫数据显示,极米Q3单季度淘系销售额YoY+75%(行业为2%),增速环比Q2+54pct。我们认为,在芯片供应紧张的背景下公司表现出优于同行的供应链管理能力。外销方面,公司2020H2基数提升(2020H1公司海外收入为0.7亿元,2020H2为3.3亿元),我们预计公司Q3外销增速与上半年相比有所放缓。随着供应链压力缓解,我们认为公司在海外仍有较大的发展空间。

  ■自研光机占比提升+均价提升,拉动极米Q3毛利率同比提升:2021Q3极米毛利率为37.8%,同比+6.7pct。我们认为主要因为:1)自研光机占比同比提升;2)高端新品拉动均价提升:极米3、4月陆续推出新品H3s以及RSPro2,定价较高。极米Q3毛利率环比Q2有所下滑(-0.5pct),我们认为主要因为:1)公司自研光机占比进一步提升的空间较小;2)原材料价格持续上涨,成本压力增大。

  ■销售费用投放力度加大,Q3单季度扣非净利率环比有所下降:极米Q3单季度归母净利率为11.2%,同比+1.0pct,环比Q2- 0.6pct。Q3公司非经常性损益为2289.2万元,同比+1726.5万元,主要因为1)Q3公司收到政府补贴较多;2)IPO募集资金入账后,资金收益同比有所提升。剔除非经常性损益影响后,极米Q3单季度扣非净利率为8.8%,同比-0.7pct,环比Q2 -1.6pc。具体来看,极米加大市场投入力度,Q3销售费用率同比+6.6pct,环比Q2+1.8pct。

  ■Q3单季度经营活动净现金流略有提升:公司Q3单季度经营活动净现金流为-0.2亿元,同比+1.1亿元。极米积极备货,Q3存货为10.1亿元,环比Q2 +0.6亿元。我们认为,在半导体供应紧张的背景下,存货规模提升有利于极米更好地满足消费者的需求。

  ■投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,产品、渠道不断优化,盈利能力不断提升。同时公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计公司2021年~2023年的EPS分别为8.80/14.64/20.20元,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:成本上涨,海外市场教育时间过长

  

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