华泰证券-康龙化成-300759-高基数下增长仍靓丽,强者或更强-211027

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日期:2021-10-27 23:32:28 研报出处:华泰证券
股票名称:康龙化成 股票代码:300759
研报栏目:公司调研 代雯,高鹏  (PDF) 6 页 459 KB 分享者:lwx****44 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  3Q21收入及净利润同比均高速增长,维持“买入”评级

  公司1-3Q21实现收入53.0亿元(yoy+47.8%)、归母净利润10.4亿元(yoy+31.8%)、扣非归母净利润9.3亿元(yoy+53.7%),其中3Q21收入、归母分别同比增长44.8%和53.3%,3Q20高基数下业绩表现仍亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持盈利预测,预计公司21-23年EPS为1.76/2.43/3.33元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业,业务布局完善,全球化运营优势明显,叠加业绩表现持续靓丽,给予21年96x PE(可比公司Wind一致预期PE均值77x),保持目标价233.48元不变,维持“买入”评级。

  剔除汇率影响后毛利率同比提升,现金流稳健

  公司1-3Q21经调整非国际财务报告准则归母净利润同比增长37.6%,增速略慢于收入端,主因新业务CGT的投入增多及汇率的负面影响,剔除这两项影响后,我们推测同比增速或超过收入端。1-3Q21毛利率为36.6%(yoy-1.1pct),若剔除汇率影响,则毛利率同比提升3.4pct。1-3Q21销售、管理、研发费用率为2.0%(yoy+0.1pct)、11.3%(yoy-1.2pct)、2.1%(yoy+0.2pct),重视研发依旧。1-3Q21经营活动产生的现金流量净额为14.2亿元(yoy+22.2%),现金流相对稳健。

  实验室服务:3Q21进一步提速,毛利率同比提升

  实验室服务作为公司旗舰业务呈现强者更强的趋势。板块1-3Q21实现收入33.0亿元,同比增长42.3%(VS 1H21的41.9%),3Q21相比上半年增长进一步提速,经营持续向好,看好全年延续高增长态势。1-3Q21实验室服务毛利率为43.6%(yoy+0.34pct),毛利率稳步提升,我们推测主因规模效应凸显叠加高毛利率的生物科学业务收入占比进一步提高。公司在保持现有优势基础上持续投入提升核心竞争力,其于21年8月收购中科灵瑞(主要从事实验动物养殖)100%股权,进一步巩固优势。

  潜力业务三管齐下,陆续进入收获期

  1)CMC:1-3Q21收入12.2亿元(yoy+47.4%),毛利率为35.2%(yoy+3.5pct),全球化运营优势凸显,中英团队合作更加紧密。我们预计绍兴规模量产产能4Q21起进入兑现期,加速后端项目推进;2)临床CRO:1-3Q21收入6.6亿元(yoy+60.6%),毛利率为12.6%(yoy-5.4pct),看好国内补齐临床CRO一体化能力后的持续发力,我们预计板块全年国内收入占比有望超50%;3)大分子和细胞与基因治疗服务:1-3Q21收入1.1亿元(yoy+1570.9%),长期战略高地,看好逐渐成为公司第四增长支柱。

  风险提示:政策推进不及预期风险,科研技术人才流失风险,汇率波动风险。

  

  

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