西部证券-非银金融行业周报:基金投顾业务高速成长,养老第三支柱建设稳步推进-211128

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日期:2021-11-28 16:40:10 研报出处:西部证券
行业名称:非银金融行业
研报栏目:行业分析 罗钻辉  (PDF) 11 页 1,032 KB 分享者:mi***e
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研究报告内容
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  投资要点:在宽货币稳信用(甚至边际宽信用)初见端倪的背景下,财富管理依旧是券商股估值提升的主线逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保险行业监管收紧态势不减,养老第三支柱建设稳步推进。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  券商方面,财富管理依旧是主线,中信证券配股落地在即。1)基金投顾预期保持强劲增长,券商正做深财富管理产业链。第二批基金投顾试点机构东方证券、国信证券等近期正式上线基金投顾业务。而中金微50上线六个月累计配置规模突破100亿元,累计签约客户超3500人。随着基金投顾业务试点机构数量增长及投资者教育的普及和深入,投资者对新的买方投顾服务模式接受度增强,我们预计基金投顾业务将成为券商财富管理的重要抓手。2)中信证券的A+H配股申请获得中国证监会审核通过,本批复自核准发行之日起12个月内有效。中信证券本次A+H均按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体A+H股东配售,若以公司2021年9月30日的总股本129.27亿股为基数测算,本次配售股份数量共计19.39亿股,其中A股配股股数为15.97亿股,H股配股股数3.42亿股。本次配股募资规模不超过280亿元,以此价格及配股上限测算配股价格约为14.44元/股,较A股现价折价39.6%,对应2021E为0.94倍PB。

  保险方面,人身险保费承压态势不减,监管进一步规范人身险销售,养老第三支柱建设稳步推进。1)人身险承压态势不减:1-10月保险业原保费yoy-1.40%,人身险yoy-0.47%,财险yoy-4.14%;10月单月行业原保费yoy-3.0%,人身险yoy-5.8%,财险yoy+3.0%。2)监管进一步规范人身险销售:近期银保监会在业内下发《人身保险销售管理办法(征求意见稿)》,从销售主体到销售全流程进行规范,主要内容涵盖建立销售人员及产品分级制度、规定佣金及手续费率上限、加强自保件、互保件管理等。如按此版本落地,我们认为短期将给险企负债端带来压力,预计中小险企受到的影响更大。长期来看,有利于逐步出清风险、加速行业转型进程。头部险企因其多元化业务布局、系统的风险管控,在率先实现业务转型方面独具优势。3)养老第三支柱建设稳步推进:近日太保、太平的专属商业养老保险产品“易生福”、“岁岁金生”上线支付宝平台,新华“卓越优选”上线“新华保险”微信公众号,标志着专属商业养老保险突破了试点区域限制,开始面向全国销售。其中:i)保险责任方面:易生福、卓越优选涵盖养老保险金及身故保险金,岁岁金生在此基础上增设全残保险金;ii)起投保费低:易生福、岁岁金生的期交起投保费均为100元/月,卓越优选期交起投保费为200元/月; iii)“固定+浮动”收益率模式:分为稳健型及进取型两种投资策略,卓越优选、易生福、岁岁金生稳健型保底利率为2.5%、2%、2%;进取型保底利率为1%、0.5%、0%。同时,近期工银理财、建信理财的养老理财试点产品方案已获监管认可,即将正式发行。随着资管新规落地,专属养老保险产品以“固定+浮动”收益率的模式提供“保底”收益,竞争力有望提升。我们认为,由于不涉及税优政策,产品吸引力不强,且NBVM较低,短期内贡献的业务增量有限。但长期养老需求广阔,头部险企拥有先发优势。

  投资建议:推荐广发证券、东方证券,建议关注中信证券、中信建投、东方财富、中国太保、友邦保险。

  风险提示:市场波动风险、信用风险、政策风险

  

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