东吴证券-新宙邦-300037-2021Q3业绩点评:电解液量利双升超市场预期,一体化进程加速-211027

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日期:2021-10-27 15:40:07 研报出处:东吴证券
股票名称:新宙邦 股票代码:300037
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 6 页 648 KB 分享者:ab***d 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司2021Q3归母净利润4.31亿元,环增53%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年前三季度公司营收44.69亿元,同比增长122.82%;归母净利润8.68亿元,同比增长132.19%;其中2021Q3公司实现营收19.12亿元,同比增加135.45%,环比增长34.99%;归母净利润4.31亿元,同比增长216.6%,环比增长53.15%,扣非归母净利润4.13亿元,同比增长232.58%,环比增长57.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利能力方面,2021Q3毛利率为37.35%,同比下滑1.32pct,环比增长1.21pct;归母净利率22.54%,同比增长5.78pct,环比增长2.67pct。此前公司预告2021Q3归母净利润4.2-4.5亿元,处于业绩预告中值,符合市场预期。

  电解液量利双升超市场预期,氟化工+电容器业务持续增长。我们预计2021Q3氟化工净利润1亿元左右,环比微增;电解液贡献3亿元+利润,环比翻番,主要受益于公司溶剂产能释放+添加剂价格上涨,电解液价格顺利传导;我们预计2021Q3电容器化学品贡献0.25亿元左右净利润,半导体贡献利润0.05亿元左右。

  一体化进程加速,2021Q3电解液盈利显著提升。我们预计公司2021Q3电解液出货2.1万吨左右,环比增长约10%,我们预计2021前三季度累计出货5.7万吨左右,同比翻番以上。我们测算2021Q3公司电解液净利润为3亿元+,对应单吨净利润1.4万元左右。全年看,公司电解液出货量持续增长,我们预计2021年出货量7-8万吨,同比翻倍,由于行业高景气度持续,2022年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15万吨。

  氟化工+电容器化工品稳健增长,半导体客户持续拓展。我们预计2021Q3氟化工净利润1亿元+,环比微增,为公司重要利润来源;此前公司预计募投项目1万吨新产能于2021年投产,我们预计2021年氟化工营收增速仍可保持30-40%,贡献净利润3.5亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头,销量稳步提升,且产品毛利率近40%,盈利水平高,我们预计2021年净利润超1亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期,客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务2021年有望实现翻倍增长,贡献净利润0.2亿元+。

  投资建议:考虑到行业高景气度持续,我们维持公司2021-2023年归母净利13.50/18.99/24.59亿元,同增161%/41%/29%,对应PE为43.73/31.09/23.67x,给予22年45xPE,目标价207.90元,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期

  

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