平安证券-舍得酒业-600702-老酒战略显效，业绩符合预期-220119

　　事项：

　　1月18日，公司发布2021年业绩预增公告，2021年公司预计营业收入同比增长83%左右；实现归母净利润12.3亿元-12.8亿元，同比增长112%-121%；实现归母扣非净利润11.9亿元-12.4亿元，同比增长116%-125%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　盈利稳步提升，全年顺利收官。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司21年全年预计营业收入同比增长83%左右，经营业绩较上年同期大幅提升，主要系20年疫情影响下基数较低；公司实现归母净利润12.3亿元-12.8亿元，同比增长112%-121%，全年顺利收官，业绩符合预期。

　　贯彻老酒战略，前瞻性布局显效。公司于19年底成立老酒事业部，坚持贯彻老酒“3+6+4”营销策略，积极开展渠道优化。2021年，伴随着国内疫情的逐步控制，中高端白酒市场回暖，公司前瞻性布局老酒战略效果显现。公司作为扩张型酒企，持续推进渠道下沉，预计22年仍将具备高弹性。经渠道调研，公司近期回款动销情况良好，有望迎来春节开门红。

　　顺应行业涨价潮，提升品牌价值。2021年底行业迎来涨价潮，泸州老窖、习酒等纷纷上调品牌价格，迎合品牌价值回归。12月13日，舍得酒业将藏品舍得系列产品价格体系调整，38/42/52%vol品味舍得(藏品)，出厂价上调30元/瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为819元/瓶；52%vol智慧舍得(藏品)出厂价上调50元/瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为1,199元/瓶。公司顺应趋势提价，实现品牌价值提升。

　　21年顺利收官，维持“推荐”评级。公司21年顺利收官，渠道战略成效显著，成功打造兼具老酒、酱酒概念的全国知名次高端白酒品牌，22年有望继续享受次高端及老酒扩容红利。但考虑到疫情反复，宴席场景可能受到冲击，我们调整了盈利预期，2021-2023年EPS预测为3.85、5.74、7.58（原21-23年预测为4.26、6.29、8.90元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大，如更换管理层，可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。