中泰证券-有色金属行业:氧化镨钕价格创新高,关注下周Pilbara锂精矿拍卖-211024

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日期:2021-10-24 20:41:18 研报出处:中泰证券
行业名称:有色金属行业
研报栏目:行业分析 谢鸿鹤  (PDF) 46 页 3,986 KB 分享者:1381******592 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  【本周关键词】:动力煤价格快速回落,美国通胀超预期;Galaxy预计四季度锂精矿长协价达到1650美元/吨;Pilbara将于10月26日进行锂精矿第三次拍卖,价格或再创新高;雅宝加快锂盐厂布局;稀土成交活跃,氧化镨钕价格创新高;Lynas三季度镨钕产量环比下滑10%;印尼计划禁止所有大宗商品原料出口

  行情回顾:1)小金属方面,国内9月新能源车销量再创新高,新能源乘用车渗透率接近20%,行业景气度持续上行,新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确,持续看好:①行业锂矿库存较低,上游惜售情绪明显,价格加速上涨,本周锂精矿上涨9.4%,电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂环比持平,电碳价格逼近20万;②下游需求回暖,钴价有所回升,本周MB钴环比上涨2.0%;③稀土方面,原料供应紧张叠加国内限电影响,生产端不稳,需求订单有所好转,本周氧化镨钕价格环比上涨6.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)本周通胀预期推动金价上涨,面对通胀压力,美联储主席表示将逐步退出刺激措施,金价涨幅收窄,同时在全球经济数据持续回落及国内限电等因素影响下,基本金属需求回落压力也逐步显现:①基本金属,LME铝、铜分别上涨-9.4%、-4.7%;②本周十年期美债实际收益率由-0.97%→-0.98%,COMEX黄金1796.3美元/盎司,环比上涨1.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  宏观“三因素”总结国内经济数据降温,美国Taper预期升温,具体来看:1)中国,主要经济增速进一步趋缓,中国第三季度GDP年率同比4.9%(前值7.9%);9月规模以上工业增加值年率3.1%(前值5.3%);中国央行贷款市场报价利率(LPR)为3.85%(前值3.85%);9月固定资产投资完成额累计同比7.3%(前值8.9%),其中制造业累计同比14.8%(前值15.7%);9月社会消费品零售总额累计同比16.4%(前值18.1%)。2)美国,就业数据有所改善,不改Taper预期,美国10月Markit制造业PMI季调为59.2(前值60.7,Markit商务活动PMI季调58.2(前值54.9);美国9月成屋销售年化总数629万户(前值588万户);美国本周披露的初请失业金人数29万,环比回落0.6万人;此外,鲍威尔讲话暗含11月或启动减码,Taper预期升温。3)欧元区疫情小幅升温,欧央行一致同意放缓Q4购债步伐,本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数68599.6例,环比上周上升11819.2例,疫情小幅升温,此前欧央行官员一致同意在Q4放缓紧急购债计划的购买速度。4)全球经济整体处于扩张区间,9月全球制造业PMI 54.1,环比持平,但仍处于扩张区间。

  基本金属:库存持续去化,基本面仍对价格构成一定程度支撑

  一方面,在国内“双碳”的政策趋势下,供给端存在进一步压降的可能,另一方面随着淡季结束,下游开工率有望持续回升,支撑基本金属需求,但因LME供应紧张有所缓解,且市场人士重新关注最大消费国中国需求放缓,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为4.7%、-9.4%、4.1%、-10.2%、-0.7%、-0.5%。

  1、对于电解铜,精废价差明显扩大,但其扩大原因并非供应端明显的增多,而是在电解铜急涨急跌过程中废铜涨幅难以跟上涨速,短期看废铜难以再像上半年一样呈现快速替代精铜的效应。本周三地电解铜社会库存8.6万吨,周度去库1.15万吨。

  2、对于电解铝,煤价受政策管控快速回落,自备电成本压力缓解,同时行业限电持续加码,叠加高波动的铝价等因素,本周下游需求较前一周并未有明显好转,本周国内八地铝锭库存合计95.7万吨,周度库存上升7.0万吨。

  3、对于锌锭,近期冶炼厂已经试探性的与冶炼厂及贸易商谈判,由于托克及嘉能可的海外炼厂减产影响,冶炼厂期待后续海外矿流向国内,国内锌矿加工费谈判方向在环比持平,锌锭库存有所回升,七地锌锭库存总量14.73万吨,周度回升0.82万吨。

  上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,中美欧电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

  1、需求景气度持续上行,价格传导顺利:1)中央政治局工作会议强调重点支持新能源汽车产业发展,美国政府设定2030年电动车占新车销量比例达到50%,全球电动化趋势进一步明确;2)国内9月新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆,同比均增长1.5倍;3)欧洲六国(英法德挪威瑞典意大利)9月新能源汽车销量17.45万辆,同比增长41%,环比增长54%;4)鉴于原材料价格大幅上涨,广东某电池厂拟上调电池价格,产业链价格传导顺利。新能源汽车产业链排产持续增加。

  2、碳酸锂价格创历史新高。本周,碳酸锂价格持平,电池级氢氧化锂报价持平,锂辉石报价上涨9.4%。1)锂精矿硬短缺,Galaxy四季度锂精矿长协价达到1650美元/吨,Pilbara将于10月26日进行该公司第二工厂Ngungaju生产的锂精矿第三次拍卖,约1万吨锂精矿,预计拍卖价格再创新高。2)供给端,进入4季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源供应,现货市场供应量稀少,上游看涨情绪明显,部分企业报价上涨至20万元/吨;3)氢氧化锂对碳酸锂溢价收窄至-0.34万元/吨,供应端国内四川、江苏等地由于环保及限电等影响,开工率有所降低,氢氧化锂继续看涨。4)锂盐库存情况,碳酸锂库存由7163→7024吨,环比减少1.94%;氢氧化锂库存由192→159吨,环比下降17.19%。5)雅宝加快锂盐厂布局,雅宝拟投资10亿美元在国内规划10万吨氢氧化锂项目,锂盐厂投产时,其或将考虑重启Wodgina矿山

  3、原料趋紧,钴价或将进一步上行。本周,钴价延续上涨趋势,MB钴(标准级)、MB钴(合金级)报价环比上涨2.0%,折算国内金属钴含税价已经达到43万元/吨;国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨1.4%、3.9%、5.9%。1)供给端,9月钴中间品进口约0.82万金属吨,环比增加27%,同比增加33%,10月因仓储及集装箱紧张,南非运力下降,钴中间品维持紧张局面;2)三元材料企业开始复工,钴酸锂企业采购意愿增强,且航空航天、军工等需求回暖,海外补库需求增加,交投旺盛,海外钴价上行。3)冶炼企业钴中间品库存维持低位,叠加双控影响,电钴企业排产下调或停产,电解钴库存持续去化,价格持续上行。

  4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1)现货市场,国内氧化镨钕报价上涨6.7%,钕铁硼N35毛坯报价上涨2.6%;中重稀土方面,氧化镝上涨0.4%,氧化铽上涨1.1%,市场现货流通量有限,大厂挺价意愿较强,市场活跃度增加,下游询单补货需求出现。2)库存方面,氧化镨钕库存较上周下降至2546吨,环比下降10.82%。3)海外矿,缅甸进口关闭,9月共进口83吨REO,其中混合碳酸稀土矿无进口;美国矿进口5616吨(折REO约3369.6吨),环比下降1%,同比增长151%;三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。

  5、镍:原料供应紧张,价格维持强势。1)本周,SHFE镍收于15.14万元/吨,环比上涨4.08%。2)供给端,印尼计划禁止所有大宗商品原料出口,此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口,鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂;3)需求端,9月国内不锈钢产量237.46万吨,同比下降14.43%,环比降15.20%,江苏、广西、广东能耗双控政策正常落地,部分不锈钢企业开工率下降,主要影响在200、300系,但镍铁企业开工率同样受限,整体资源维持紧缺局面,预计镍价偏强运行。

  6、锂电铝箔:行业维持高景气周期。宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产,到2023年形成基本产业链,与锂离子电池相比,其正负极都需要用到铝箔,铝箔进入高景气周期,新增扩产有限,加工费易涨难跌。

  7、锑:原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为6.40万元/吨,较上周持平;锑锭价格为7.80万元/吨,较上周上涨0.65%。由于湖南资江流域锑含量超标,对资江流域(涉及安化、益阳、冷水江等地区)锑矿、冶炼厂、加工厂进行关停整顿,2020年湖南矿产锑产量约占国内产量的70%(全球40%左右),且大多集中于资江流域,供给大幅收缩,锑价开启上行。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产,冷水江地区复产较为缓慢,原料仍然趋于紧张,价格继续上行。

  投资建议:维持行业“增持”评级

  1、基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮价格上涨的三驾马车,国内已进入给经济适度降温阶段,欧美流动性仍将维持宽松,同时国内旺季去库行情逐步展开,叠加政策影响下供给端收缩,基本金属的基本面支撑仍在,尤其是双控直接影响的电解铝,持平的产量和走高的需求,构成强支撑。

  2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三周期共振恰提供布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

  核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2)基本金属:云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3)贵金属:山东黄金、盛达资源等。

  风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预期风险等

  

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