民生证券-当升科技-300073-2021年三季报点评:Q3业绩环比提升,三元龙头加快产能布局-211028

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日期:2021-10-27 23:14:30 研报出处:民生证券
股票名称:当升科技 股票代码:300073
研报栏目:公司调研 邓永康  (PDF) 4 页 413 KB 分享者:qin****20 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

   10月26日,公司发布2021年三季报,报告期实现营收51.71亿元,同增155.00%,归母净利润7.27亿元,同增174.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归母净利润5.14亿元,同增126.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  21Q3扣非后归母净利润环比增长

  营收和净利:21Q3营收21.83亿元,同增132.81%,环增26.57%,归母净利润为2.80亿元,同增136.63%,环降5.83%,扣非后归母净利润为2.23亿元,同增96.53%,环增26.43%,非经常损益为0.57亿元,其中中科电气股票出售及其他公允价值变动收益共0.32亿元,追回比克欠款的坏账准备转回约0.3亿元。毛利率:21Q3毛利率为16.90%,同降3.29pct,环降5.68pct,主要原因为原材料价格大涨下,加工费上涨较小。净利率:21Q3净利率为12.85%,同增0.18pct,环降4.42pct。费用率:21Q3期间费用率为4.78%,同降3.91pct,费用管控优异。

  加快产能布局,吨净利环比持平

  量:公司21H1出货1.89万吨,我们预计Q3达到1.3-1.5万吨,考虑外协供货,全年出货量将接近5万吨,明年出货7万吨以上。公司此前公布5万吨/年高镍正极和2万吨/年消费类正极的扩产稳步进行,将满足旺盛需求。公司也已启动欧洲10万吨高镍正极厂的前期研究,产能将不断释放。利:公司21H1正极材料单吨净利为1.4万/吨,我们预计21Q3单吨净利达到较高水平,主要得益于:1)客户结构良好:海外客户如SK、北美大客户等出货占比较高;2)NCM811出货占比稳步提升;3)较好的费用率管控。

  三元高镍新品开始出货,布局磷酸铁锰锂等多领域

  三元正极仍有技术迭代和从材料体系上的能量密度提升可能,公司背靠矿研院,技术领先。公司Ni88、Ni90等产品向海外大批量出口;Ni95已完成国际客户验证,即将进入量产阶段;公司正在开发Ni98产品,在第二代固态电池,钠离子电池等方面也均有布局,并在开发高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料。

  三、投资建议

  考虑到Q3业绩表现良好,我们上调了公司2021-2023年归母净利润至10.96、13.89、19.14亿元(此前为7.56、9.66、14.25亿元),同增185%、27%、38%,当前股价对应2021-2023年PE分别为30、24、17倍。参考CS新能车指数137倍PE(TTM,Wind一致盈利预期),考虑到公司为正极龙头企业,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  终端新能源车销量不及预期;扩产速度不及预期;正极材料竞争加剧。

  

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