国金证券-中微公司-688012-年报业绩超预期,短期营收动能仍强-220123

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日期:2022-01-23 22:20:09 研报出处:国金证券
股票名称:中微公司 股票代码:688012
研报栏目:公司调研 赵晋,郑弼禹  (PDF) 5 页 588 KB 分享者:zhu****ao 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩公布

  中微半导体于1/22/2022公布2021年业绩预告,预计2021年营收31.08亿元,同比增加36.7%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2021年归母净利润为9.5-10.3亿元,同比增加93-109%,远高于市场预期的6.52亿元,我们归因于近5个点的毛利率提升(2020's 38%,2021's 43%),3.7亿元的公允价值变动收益(非上市公司股权投资)及政府补助都高于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2021年扣非净利润为2.8-3.3亿元,同比增加1101-1315%。

  简评

  短期营收动能仍强:在去年三季度环比营收增长持平,公司公布四季度营收达10.4亿,环比增长41%,同比增长30%,主要系MOCVD设备环比/同比大幅增长达138%/109%,公司四季度毛利率维持在三季度的43-44%。根据季节性因素,我们预期一季度营收环比衰退可期,但应会优于去年一季度的环比下滑24%,这系归因于台积电大幅增加资本开支,国产替代如火如荼,存储器价格优于市场预期。

  分业务看,2021年刻蚀机营收增长55%,MOCVD增长1.5%,新签订单增长91%。(1)2021年公司刻蚀设备收入为20亿元,较2020年增长约55.44%,毛利率达到44.4%;(2)由于下游市场原因以及本年新签署的Mini-LEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入,2021年MOCVD设备收入为5亿元,较2020年增长约1.5%,但MOCVD设备的毛利率达到33.1%,较2020年的18.7%有大幅度提升。公司2021年新签订单金额为41.3亿元,较2020年增加约19.6亿元,同比增加约90.5%。

  盈利预测及投资建议

  归因于台积电大幅增加资本开支,国产替代如火如荼,存储器价格优于市场预期,MOCVD市场复苏,我们上修2021-23公司归母利润预测达25%/18%/16%,从7.68/8.73/13.37亿元到9.6/10.3/15.5亿。参考公司历史估值,按照2023年90倍PE,3x PEG,给予目标价213元,维持“买入”评级。

  风险提示

  重点客户资本开支增速趋缓的风险,技术落后风险,MOCVD设备需求及价格下跌风险,核心管理团队及关键技术人员流失风险。

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