东北证券-2022年固定资产投资展望:财政前置,地产退热-211206

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日期:2021-12-06 17:42:22 研报出处:东北证券
研报栏目:宏观经济 沈新凤  (PDF) 28 页 841 KB 分享者:zhe****hw
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研究报告内容
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  当前房地产长效机制从增量到存量,交易到持有全面稳妥推进,三道红线、房贷集中度管理和集中供地制度,形成了三位一体的新一轮调控格局,释放出中央房住不炒的决心比以往更加坚定,这对当前和未来的房地产投资形成了较大的下行压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过对当前边际放松的局势、供给侧改革以及人口因素的分析,我们认为当前房产调控格局基本不会转换。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在新调控格局下,基于对政策力度和方向的研判,我们形成对明年的房地产投资的展望。基准情形下,政策效应与2021年相同,乐观情形下,政策效应比2021年低0.5个百分点,悲观情形下,政策效应比基准情形高出0.5个百分点,三种情形下的地产投资月度增长的中枢分别为-4.78%,-1.56%和-6.32%。

  基建本身作为财政政策的重要抓手,受到经济周期,财政政策类型的深刻影响。在新常态背景下,自2017年开始,政府大力推进供给侧改革,从规范地方政府债务,到一系列的较大力度减税降费,形成了引导创新,呵护实体,保障民生的供给侧管理的财政,而传统基建作为需求侧管理工具增速大幅放缓。我们在供给侧改革的预期下,结合今年财政后置,发力较晚的特征,参照2018和2019年的情形,形成对明年的基建展望。基准情形下,我们预测2022年的基建的月度同比增速中枢为6.3%,受季节性的影响,同比增速表现出倒U型的特征,在年中7、8、9三月达到12%左右的年内最高水平。此外,悲观和乐观情形下,基建增速的同比中枢分别为4.29%和10.47%。

  我国制造业投资85%左右是民间投资,从而利润成为投资增长的最主要因素。在供给侧改革下,政策面的引导也对制造业投资形成了一定程度的支撑。回顾今年的制造业投资增长格局,预计全年增速在14%左右,而出口景气拉动了11个百分点,下游消费制造业则拉动2.4个百分点,两者分别对增长率贡献79%和17%。在出口边际走弱,以及消费增长乏力的预期下,我们形成明年的制造业投资展望。预计在基准情况下,明年制造业投资的增长中枢为9.6%,乐观情形下为11.3%,悲观情形下为5.3%。

  基于对房产、基建和制造业的投资展望,我们形成了明年固定资产的展望。结果表明,基准情形下,明年的固定资产投资增长中枢为3.29%,与当前10月2年累计复合同比3.92%相比边际走弱,但尚具韧性。此外,在悲观和乐观情形下,中枢分别为2.46%和4.05%。从主要拉动力看,制造业和基建投资先后支撑了整体的固定资产投资。

  风险提示:疫情爆发、财政政策和房地产调控超预期。

  

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