粤开证券-【粤开宏观】繁荣顶点之后是再平衡:2022年美国经济展望-211124

查看研报人气榜
日期:2021-11-24 23:07:51 研报出处:粤开证券
研报栏目:宏观经济 罗志恒,方堃  (PDF) 26 页 1,464 KB 分享者:l**w
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  导读

  2021年美国经济超预期,有利因素体现在需求侧居民消费热情高涨,源于政府刺激力度大;不利因素集中体现在“缺芯片”“港口堵”等供给瓶颈持续时间长,引发通胀超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2022年,美国经济总量与结构将如何演绎?供应链能否全面恢复?地产投资、制造业投资周期景气度如何?服务消费能否接力商品消费?劳动力短缺能否解决?财政政策与货币政策又将如何转向?我们预判2022年美国经济趋势,分析明年美国财政货币政策走向,并对明年大类资产配置做出判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  摘要

  一、美国经济再平衡,2022年温和修复,预计实际GDP增长3.5%

  2021年美国高增长、高通胀是由于疫后复苏过程中的供需错配所致。需求侧受到地产投资景气、耐用品消费需求旺盛的拉动;而供给侧仍受到原材料供应不足、物流拥堵、劳动力短缺的三大瓶颈制约。展望2022年,美国经济将仍繁荣的高点回归温和修复,投资、消费、就业领域开启三大再平衡。预计2022全年实际GDP同比回落至3.5%左右,预测值较低是基于明年供需两大方面拖累,需求侧补贴停发后商品消费退坡偏快,供给侧疫情导致劳动力供给恢复偏慢。

  2022年投资端再平衡,仍地产到基建与制造业,地产向下、基建与制造业向上。一是地产投资降温,财政货币政策对地产需求的支持弱化,房地产投资将于明年初开始见顶回落。疫情缓解,人口将仍郊区回流城市,独栋住宅需求弱化,开工将继续下行。事是基建投资需求抬升,增量来自于五年期5500亿美元的基建投资计划。三是制造业投资的支撑来自于补库存。制造业投资整体产能利用率还在修复,但新订单需求高位放缓。明年制造业的支撑将主要来自于供应链瓶颈以及物流拥堵缓解。

  2022年消费端再平衡,仍商品到服务消费,商品消费弱化、服务消费走强。

  一是居民净储蓄率回落至历叱中枢,通胀持续冲击消费意愿,商品消费特别耐用品需求会大幅退坡。事是服务消费还将继续修复。明年疫苗加强针将进一步推广,疫情对服务的影响将进一步钝化,受益于社交解封,居民出行、餐饮娱乐等服务需求仍将稳步复苏。

  2022年就业端再平衡,仍居家到线下办公,劳动力结构性短缺问题依然严重。一是劳动参不率修复偏慢,源于美国人口老龄化、经济尚未恢复、疫情导致提前退休三方面共同作用。事是非农就业整体大幅改善,但是结构上,劳动力紧缺在交运和从储行业较为明显,职位空缺数和离职率居历史高位,工资上涨加快。明年劳动力缺口将继续修复,有助于美国运输体系效率提升和全球供应链的恢复。

  今年美国通胀起因固然有需求旺盛的因素,但矛盾主要在于供给,供给不足使得能源价格上行周期、汽车销售复苏周期、地产投资景气周期“三期叠加”,推高了本轮通胀。目前汽车供应瓶颈已经缓解,能源周期还处于顶部但供给正在改善,地产周期明年将会出现拐点。因此,明年通胀中枢将下降,呈现前高后低的走势。考虑到今年二季度CPI的基数高,预计明年二季度将是价格加速回落的拐点。但需要警惕疫情升级再度冲击供应链导致通胀持续超预期的风险。

  明年美国经济再平衡的底层假设,在于疫情对企业和居民的影响逐步消退,经济供需缺口弥合。基于此,企业供应链恢复、物流拥堵缓解推动生产投资,居民仍商品消费转到服务消费,就业意愿继续改善。需要警惕的是,若未来疫苗加强、特效药等仍无法有效支持“与疫情共存”,企业投资、居民消费或将不及预期,美国经济增长甚至会进入更加不平衡的低增长状态。

  二、美国政策走向:货币政策“鸽派紧缩”,财政加码或开启加税

  货币方面,2022年流动性拐央向下。目前阶段Taper已经被市场预期计入,短期通胀预期抬升了市场的加息预期。弼前美联储官员更加偏向鸽派,我们基准判断是美联储2022年上半年完成taper、年末加息1次。

  加息次数和节奏或有波折。一方面,历叱上,美国加息的目的多是为了遏制经济快速上行以及通胀的抬央,美国本轮高通胀深受供给约束影响,明年供需矛盾缓解,通胀将出现回落,货币正常化有待于充分就业实现;另一方面,明年11月将进行国会中期选举,加息带来的风险不利于民主党赢得选举,将面临较大的政治压力。

  财政方面,基建财政支出扩张,带动基建投资增长。拜登签署了包含5500亿美元新增基建投资的法案,由此带来未来5年基建投资的年均复合增速将新增2个百分点。

  预计拜登的“重建美好法案”将于2022财年通过,财政资金来源受限将开启加税。该法案若实斲,将在2022-2026年的5个财年每年新增1000亿美元以上的赤字。弼前美国债务上限问题悬而未决,该法案将被迫依赖加税筹资。对资本市场影响最大的企业所得税率并未纳入计划,计划中的全球最低税率15%也只对大市值的跨国企业征收,预计加税的负面冲击有限。

  三、大类资产配置建议

  明年通胀压力将逐渐回落,美债利率先上后下,美元指数也将趋于平稳。但是通胀超预期走强、加息的风险依然值得警惕。

  美元指数明年上行后趋于平稳。明年美元指数上涨动能将来自于美国与非美经济体在经济增长和货币政策的差异。。

  美债收益率跟随通胀预期和实际利率波动,先上后下。明年疫情缓解带动经济温和复苏,随着政策刺激退出,美国经济增长边际放缓,叠加通胀回落,美债收益率重新下行。

  美股方面,明年流动性收紧,而盈利分化将驱动美股呈现结构性行情。明年尽管美国经济增速、通胀都将回落,但原材料成本高涨、供应链紧张将逐渐缓解,企业扩产能与补库存将进一步深化,企业盈利仍有支撑。对于A股而言,主要矛盾不在于美联储,后续走势的兰键在于国内稳增长和宩信用的推进,目前看中国明年上半年CPI温和回升,稳增长背景下货币政策宩松,消费类板块预计有较好表现。

  大宗商品方面,明年全球工业品价格顶部大概率出现。工业金属价格顶部与全球实际GDP增速顶部接近。预计明年全球经济基本面走弱推动工业金属需求回落,美联储Taper收紧流动性,工业金属价格将见顶回落,其中具有减碳限产支撑的品种相对强势。

  风险提示:美国通胀持续时间超预期导致美联储提前加息;党派之争导致财政支出不及预期;全球能源危机加剧;供应链更加碎片化

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-01-20 宏观经济 作者:罗志恒 14 页 分享者:ltf****81
2022-01-20 宏观经济 作者:罗志恒 12 页 分享者:haz****36
2022-01-17 宏观经济 作者:罗志恒 11 页 分享者:duo****18
2022-01-13 宏观经济 作者:罗志恒 10 页 分享者:cher******ang
2022-01-12 宏观经济 作者:罗志恒,方堃 13 页 分享者:jeri******ang
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 99474
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...