国盛证券-索通发展-603612-拟购买欣源股份94.98%股份,打造新型碳材料生产平台-220518

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日期:2022-05-18 11:49:33 研报出处:国盛证券
股票名称:索通发展 股票代码:603612
研报栏目:公司调研 王琪  (PDF) 3 页 283 KB 分享者:jia****18 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司拟以不超过11.4亿元收购欣源股份94.98%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟通过发行股份及现金方式购买欣源股份94.9777%股份,并募集配套资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)标的资产的审计和评估工作尚未完成,初步协议100%股权对应价格不超过12亿,对应94.9777%股权收购价为11.4亿,其中现金支付不超过交易对价的30%。交易完成后,欣源股份将成为索通发展的控股子公司。

  欣源股份主营电池石墨负极材料及薄膜电容器业务。欣源股份成立于2003年,2016年9月新三板挂牌上市。2021年实现营收5.15亿,同增35.5%,归母净利润0.84亿,同比增长114.59%。其中石墨负极业务营收2.59亿,占比超过50%,毛利1.05亿,占比68%,毛利率达到40.4%。负极下游客户主要为贝特瑞、杉杉,2021年销售占比分别为19.59%、9.75%。

  截至2021年报,欣源股份资产总额为5.49亿,总负债3.21亿,资产负债率为58.5%。资产项中,公司固定资产为1.73亿,流动资产3.08亿,其中应收项高达1.42亿,货币资金0.39亿。因短期借款抵押、质押资产占总资产19.42%。为推进标的公司内蒙欣源石墨烯4万吨石墨负极项目建设,公司将向标的公司提供借款4.5亿元。

  负极材料产能快速扩张,培育第二高成长路径。标的全资子公司内蒙古欣源石墨烯为公司石墨负极生产平台,2016年8月在内蒙古顺利投产,首期建设1万吨石墨烯负极材料(来源官网),且具备全工序一体化生产加工能力。另外,2022年4月索通公司决定在甘肃嘉峪关市投建年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目首期5万吨项目。新增负极材料业务坐拥内蒙古+甘肃两大生产基地,公司产能具备持续扩张空间。

  标的公司具备工艺成熟、扩产潜力大、下游客户稳定的特点,与公司主营协同优势明显。碳负极材料与公司主营铝用预焙阳极在生产原料、生产设备、生产工艺等方面有较强的联系和相通之处,可充分发挥公司在石油焦领域的集采优势及行业相关技术经验。未来公司将聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业,利用光伏、风能、氢能等绿色新能源为基石,打造以锂电池负极、特碳、碳陶、碳化硅等为代表的新型碳材料生产平台。

  投资建议:预焙阳极产能密集投产贡献稳定业绩增长,“风光绿电-石墨化锂电负极”一体化板块或将再造一个索通。我们预计公司2022-2024年营收分别为144.40、181.37、230.88亿元,实现归净利润8.19、10.77、14.93亿元,EPS为1.78、2.34、3.25元/股,对应当前价位下PE水平分别为10.7、8.2、5.9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:收购进程审批风险,行业产能过剩风险。

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