东北证券-2022年海外宏观形势展望:美联储2022年转鸽的可能性极低-211203

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日期:2021-12-05 16:53:32 研报出处:东北证券
研报栏目:宏观经济 沈新凤  (PDF) 27 页 1,278 KB 分享者:yih****ng
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研究报告内容
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  基于对美国通胀、就业和经济形势的分析和预测,结合加息周期的历史研判,我们预计明年美联储至少将有2次加息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀方面,当前在供给端的供应链危机和供需错配的冲击下,叠加需求端财政政策直升机撒钱式的刺激,致使美国通胀高企。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计未来通胀有一定下行空间,但下行速度与幅度预计都有限。从历史经验来看,2022年加息的通胀条件已经达成。第一,当前通胀的重要推手能源、二手车和交通运输在明年下半年或均有不同程度回落,但是基于对供应链恢复的缓慢预期,通胀回落较缓。第二,房价近来在原材料价格上涨和劳动力短缺的影响下持续攀升,在房价的粘性特征以及上涨的强烈预期下,住房相关物价未来极有可能压缩通胀下行的空间。第三,在工资-物价双螺旋机制的推动下,即便供应链问题稍有缓解,企业生产成本对物价抬升的推力依旧存在。第四,当前较高的通胀预期已在助长恐慌性消费,助推通胀进一步上涨,在疫情形势不确定的担忧下,通胀的自我预期或将增加通胀的持续性。就业方面,从当前非农数据和失业率数据来看,就业市场改善的趋势明显,同时由于劳动参与率短暂回升后稳定在新的低位水平,因此美国就业恢复的主要参考指标为失业率。我们预计失业率会继续缓慢下行,到明年年中或降至历史低位。经济形势方面,当前市场对美国经济复苏保持相对乐观,2022有望持续缓慢恢复。基于研究机构经济预期,2022年内美国经济增速前高后低,实际GDP同比增幅年内逐渐回落,但我们计算GDP三年复合同比后发现美国的经济正缓慢恢复,自2022年第二季度开始维持在2%左右,基本能回到潜在增长水平。从历史加息经验来看,当前GDP增速维持缓慢上涨可以满足加息的条件,但是由于经济增长速度与幅度明显不及以往加息周期的经济过热环境,因此,2022年将可能开始的新一轮加息周期的时长和幅度都较为有限。

  历史上中期选举时期通常货币政策偏紧,美国中期选举对抑制加息动作的影响较为有限。当前美国物价飙升严重,加息将提高民众对未来物价下降的预期,或有助于拜登中期选举。2022年美联储将有四位票委产生轮换,2022年新票委成员偏鹰,预计美联储大概率仍将是保持货币正常化节奏或适当加速。点阵图的变化表明,美联储官员的政策观点整体逐渐偏向紧缩。市场工具显示出市场对美联储在明年加息两次的预期较强。我们预计2022年内人民币汇率中枢将会较2021年贬值,但美元兑人民币汇率的波动空间较为有限。预计美元对人民币汇率将主要在6.4-6.8的范围内持续震荡。因为2022中国经济承压和货币政策未见收紧迹象,中美关系已经缓和,支持人民币继续大幅升值的红利基本不在,但人民币贬值空间随着央行预期管理加强,美联储加息幅度有限等原因而被压缩。

  风险提示:新型变种病毒导致新冠疫情不确定性增强。

  

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