安信证券-行动教育-605098-管理培训龙头高速增长,“一核两翼”打开盈利空间-211027

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日期:2021-10-27 23:57:07 研报出处:安信证券
股票名称:行动教育 股票代码:605098
研报栏目:公司调研 苏多永  (PDF) 5 页 311 KB 分享者:p**b 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:公司公布了2021年第三季度报告,2021年1-9月公司营业收入3.56亿元,同比增长57.57%,其中第三季度营业收入1.14亿元,同比增长26.69%;归母净利润1.09亿元,同比增长88.71%,其中第三季度归母净利润0.32亿元,同比增长78.49%;每股收益1.46元,同比增长60.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■培训咨询联动发展,营业收入超预期增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上市以来,公司“一核两翼”发展战略日益清晰,在深耕管理培训业务的同时,积极发展咨询业务和股权投资业务,公司发展渐入佳境。2021年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长57.57%,其中第三季度营业收入1.14亿元,同比增长26.69%。2021年8月上海疫情的发生影响了公司消课,造成部分排班延后或取消,且2020年第三季度收入基数较高,公司能够取得26.79%的第三季度增长实属不易。从历史上看,第四季度是收入贡献最大的季度,全年业绩加快释放值得期待。

  ■盈利能力持续提高,资产负债率较低。2021年1-9月公司毛利率79.40%,较2020年提高0.6个百分点;净利率31.11%,较2020年提高2.47个百分点。公司积极推进管理咨询业务标准化、系统化和信息化,这有助于管理咨询业务毛利率提高,随着管理咨询业务恢复性增长,公司整体毛利率有望稳中有升,公司盈利能力有望持续提高。同时,公司资产负债率较低。截止2021年9月末,公司无短期借款、长期借款和应付债券等有息负债,负债主要是合同负债——预收学费,公司资产负债率44.68%,剔除预收款的资产负债率仅5.92%。

  ■市场开拓成效显著,现金流入持续增强。上市后,公司加大市场开拓力度,通过线上线下双轮驱动,公司招生情况整体良好。截止2021年9月末,公司合同负债7.12亿元,较2020年末增加了0.71亿元,同时前三季度公司营业收入3.56亿元,这意味着前三季度公司市场开拓4.27亿元。四季度是公司传统招生旺季,预计2021年末公司合同负债仍将持续增长。公司采取预收学费+消课确认收入的商业模式,这种商业模式有利于现金流管理,2018-2021年9月公司经营性净现金流分别为2.69亿元、1.83亿元、1.89亿元和1.58亿元,远超同期公司净利润,公司现金流入持续增长。

  ■管理培训逆周期性,未来发展值得期待。公司主要为企业家及其高管提供实效管理课程服务,公司课程十分具有针对性,直击企业管理的重点、难点和痛点,深受中小企业主欢迎。当经济周期下行时,中小企业主将拥有更多的时间思考企业战略、发展思路和成长路径,更容易排课、消课。展望未来,公司将紧紧围绕“一米宽、一千米深”的服务理念,深耕管理培训业务,通过管理赋能提升客户价值。同时,公司将积极推动管理咨询业务标准化,对标国际著名咨询公司埃森哲,通过软件实现咨询业务数字化、信息化和系统化,咨询业务有望恢复性增长。此外,公司将围绕学员公司Pre-IPO进行股权投资业务,公司业绩弹性有望增强。

  ■盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入5.55亿元、7.02亿元和8.65亿元,分别同比增长46.5%、26.5%和23.2%;归母净利润分别为1.65亿元、2.22亿元和2.88亿元,分别同比增长54.2%、34.7%和30.2%;EPS分别为1.95元、2.63元和3.42元,动态PE分别为26.1倍、19.4倍和14.9倍,动态PB分别为6.9倍、5.1倍和3.8倍。公司是A股市场管理教育第一股和全球商学院第一股,“一核两翼”战略带动公司快速增长。看好管理培训行业前景和公司未来成长性,维持“买入-A”评级,目标价68.25元,对应2021年动态PE35倍。

  ■风险提示:新冠疫情、退学退费、培训政策变动等风险。

  

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