民生证券-奥飞数据-300738-2021年三季报点评:Q3业绩同环比双增,毛利率改善明显-211028

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日期:2021-10-27 23:27:31 研报出处:民生证券
股票名称:奥飞数据 股票代码:300738
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 4 页 417 KB 分享者:qia****28 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月26日,公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收9.24亿元,同比增长55.94%;归母净利润1.23亿元,同比增长3.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  业绩:Q3收入利润同比高增,毛利率改善明显

  (1)收入侧:21Q3单季度实现营收3.36亿元,同比+55.08%,环比+9.09%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在电价上涨、PUE政策趋严的背景下,公司IDC建设有序推进,多个项目进入交付期,驱动21Q3营收同比大增。(2)成本侧:前三季度,公司毛利率达到30.70%,同比提高了1.99pcts,21Q3单季度毛利率同环比双增,我们判断毛利率的提升源自上架率的提高,21Q1公司上架率超过73%,较2020年末的63.8%提高了9.2pcts。(3)利润侧:21Q3实现归母净利润0.50亿元,同比+198.62%,环比+13.64%,归母净利润连续2个季度同环比双增。另一方面,21Q1-21Q3公司EBITDA达到3.6亿元,同比+42.88%,同比高速增长。

  基本面:供给侧改革+云厂商CAPEX回暖,公司项目储备充足发展动力强劲

  (1)行业层面:a.供给端来看,“双碳”背景下,能耗双控政策持续推进,行业供给侧改革进行中,行业面临洗牌重构,在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看,国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升,其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%,环比+66.51%,同环比双双高增,我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点,行业需求将有所回暖。(2)公司层面:IDC项目持续推进,a.推进廊坊扩容项目(约1000个)、廊坊新建项目(25000个机柜)、广州南沙数据中心项目(超过10000个机柜);b.收购天津盘古云泰,计划建设拥有不超过12000个高功率机柜的数据中心;c.在昆明市新建的IDC项目一期容量约为3300个机柜;d.与江西联通合作的IDC项目容量达2200个机柜;e.向百度提供2000个高功率数据中心机柜,项目合作总收入预计约为10亿元。

  三、投资建议

  公司IDC项目储备充足,运维能力和能耗管控能力出色,业绩具备长期可持续性。预计公司21-23年归母净利润为1.96/2.65/3.65亿元,对应PE为40/30/21X,行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21年平均PE为43X,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  行业竞争加剧;新项目上架进度不及预期。

  

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