光大证券-2021年9月工业企业盈利数据点评:出口强劲下,中游设备制造盈利反弹-211027

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日期:2021-10-27 17:50:54 研报出处:光大证券
研报栏目:宏观经济 高瑞东,赵格格  (PDF) 9 页 441 KB 分享者:lan****hy
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研究报告内容
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  事件:9月份,工业企业利润当月同比增长16.3%,两年复合平均增长13.2%;三季度,工业企业利润同比增长14.7%,两年复合平均增长15.1%;1-9月,工业企业利润累计同比增长44.7%,两年复合平均增长18.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点:

  价格高位运行下,9月工业企业盈利保持较高增速,但结构分化仍然严峻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看:一是,出口强劲下中游设备制造盈利反弹。9月出口再超市场预期,手机、家电等设备类产品表现亮眼,推动专用设备、通用设备等行业盈利明显回升;二是,电力企业经营压力继续加剧。9月能耗双控措施升级,煤价继续上涨,使得电力供应企业利润不断承压,营业成本率相比年初大幅上升,利润率则大幅下滑。

  向前看,一方面,四季度出口增速下行的方向确定,但下行的速度取决于全球疫情的发展和供应链的修复,出口链条的利润增速将有所放缓。另一方面,10月以来,国家发改委发文允许上调电价上限,多地已适度放开电价限制,叠加近期政策持续聚焦煤炭供应与煤炭价格,预计电力企业的成本端压力将有所缓解。

  一、价格高位运行继续支撑盈利,量的作用有所减弱

  价格层面,价格高位运行继续支撑盈利。9月PPI同比增长10.7%,比8月上升1.2个百分点;价格高位运行下,继续推动上游企业利润高速增长,成为工业企业利润的核心贡献力量;

  量的层面,能耗双控对工业生产造成一定压制。9月能耗双控措施升级,部分地区实行严格限产,五大耗能产业增加值增速均大幅回落;

  利润率层面,9月利润率略有回落,但仍显著高于历史同期均值。

  二、出口强势带动中游设备制造盈利反弹

  9月出口(以美元计)同比增长28.1%,再次超出市场预期。从主要品类来看,设备类产品出口增速明显加快,手机出口额同比增长70.0%,显著高于上月的-24.9%;家电出口额同比增长38.8%,高于上月5.6个百分点。

  在出口强势推动下,中游高技术链条盈利明显反弹。1-9月,通用设备、专用设备、金属制品业利润分别同比增长17.9%、17.8%、35.7%,与2019年同期相比,两年复合平均增长14.2%、20.0%、15.8%,相比上月分别回升0.3、0.8、0.3个百分点,在经历了4个月的下跌后开始止跌回升。

  三、电力供应企业的盈利压力继续加剧

  9月能耗双控措施升级,煤价继续上涨,各地限电限产动作不断,电力供应企业的盈利压力继续加大。1-9月,电力、热力生产和供应业累计实现利润总额2480.1亿元,同比下降24.6%,相比1-8月的-15.3%继续扩大;两年复合来看,1-9月电力、热力生产和供应业利润同比下降12.3%,相比1-8月下降4.6个百分点。

  成本端来看,煤价上涨下,电力供应企业利润不断承压。电燃水供应企业的营业成本率已由年初的87.7%上升至今年1-9月的89.8%;利润率由年初的6.39%下降至1-9月的5.09%,经营压力不断加大。

  

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