国金证券-复旦微电-688385-三季报业绩大超预期,FPGA业务未来可期-211026

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日期:2021-10-26 15:12:52 研报出处:国金证券
股票名称:复旦微电 股票代码:688385
研报栏目:公司调研 赵晋,郑弼禹  (PDF) 4 页 489 KB 分享者:si***4 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件

  公司10月25日发布2021年三季报预告,2021年前三季度公司预计实现归母净利润3.88亿元,同比增长266%,扣非归母净利润3.36亿元,同比增长684%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大幅超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营分析

  公司FPGA技术国内领先,上半年增长133%,上调相关公司关联交易上限。公司为国内首个推出28nm亿门级芯片的厂商,填补了国内FPGA高端市场的空白。公司正在研发28nm制程的可编程片上系统芯片和14/16nm制程的十亿门级FPGA产品,未来有望持续受益于国产替代机遇。公司持续上调与FPGA的第一大客户复旦通讯发生关联交易额度上限,2021年3月、8月公司将2021年与复旦通讯的日常关联交易额度分别上调至1.2亿元、2亿元,2022年上调至2.8亿元。FPGA受益国产替代需求旺盛,公司技术持续突破,成长空间逐步打开。

  公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU等业务恢复快速增长。2021H1公司安全与识别芯片业务收入同比增长44.2%;非挥发性存储器业务收入同比增长65.4%;智能电表芯片业务收入同比增长14.5%。公司非挥发存储器中高可靠产品占比30%,这部分业务下游需求持续景气,未来占比有望进一步提升,有望增厚非挥发存储器业务的毛利水平。MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入,未来放量可期。

  2021年9月公司发布股票激励计划:拟授予激励对象1000万股限制性股票,占公司股份总数的1.23%,其中首次授予578名员工899.7万股,授予价格为18元/股,业绩解锁条件为二者之一:①2021-2024年收入较2020年分别增长不低于40%、65%、90%、120%,对应年复合增速约21.8%;②2021-2024年销售毛利较2020年分别增长不低于50%、65%、90%、120%,对应年复合增速约21.8%。

  盈利调整与投资建议

  公司三季报盈利大幅超预期,预计公司2021-23年营收26/34/40亿元,分别上调8%/14%/18%,同比增长54%/29%/21%,归母净利润预测为5.4/6.9/8.7亿元,上调28%/23%/24%,同比增长305%/28%/26%,对应PE为64/52/41,上调为“买入”评级。

  风险提示

  FPGA市场需求及公司市场渗透不及预期;存储器周期性风险;安全与识别芯片毛利率下滑风险;晶圆产能支持不及预期风险。

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