民生证券-歌尔股份-002241-2021年三季报点评:Q3业绩符合预告,VR龙头进入增长快车道-211027

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日期:2021-10-27 08:43:03 研报出处:民生证券
股票名称:歌尔股份 股票代码:002241
研报栏目:公司调研 王芳,陈海进  (PDF) 4 页 415 KB 分享者:zlz****88 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年10月26日,公司发布2021年三季报,前三季度/单三季度分别实现营收527.9/225.0亿元,同比+52.0%/17.5%;归母净利润33.3/16.0亿元,同比+65.3%/29.6%;扣非归母净利润30.2/16.1亿元,同比+52.2%/29.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司发布2021年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润42.4-45.3亿元,同比增长49%-59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  Q3业绩符合预告,VR驱动智能硬件高速增长

  此前公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润32.1-34.6亿元,实际业绩33.3亿元约为预告区间中值。按全年业绩预告区间中值测算,预计21Q4实现归母净利润10.6亿元,同比+27%。受益VR产品销售收入的快速增长,Q3整体业绩实现同环比高增,归母净利润环比+109%,扣非归母净利润环比+99%。智能硬件已经成为公司的第一大收入板块,公司成功从耳机驱动的第一成长曲线切换到由VR驱动的第二成长曲线。加上VR产品毛利率高于耳机,公司规模和盈利能力同步提升,21Q3实现毛利率15.3%,环比+1.0pct;净利率7.2%,环比+2.5pct。

  VR成长空间广阔,深度绑定大客户尽享行业成长红利

  公司在VR行业先发优势明显,客户覆盖全球主流VR头显品牌并达成长期深度合作,包括Facebook、索尼、HTC和Pico等,独家代工Facebook Quest2,中高端VR头显出货量占全球总量一半以上。未来VR行业在技术逐步成熟和丰富内容的加持下,应用场景将不断拓宽,行业成长空间广阔,IDC预计2021-25年全球VR头显出货量将保持41%的年复合增速,公司作为全球龙头厂商将深度受益行业快速发展带来的成长红利。

  三、投资建议

  我们预计2021-23年公司实现收入797/1037/1291亿元,归母净利为45/59/73亿元,对应PE为33/25/21倍,参考SW电子2021/10/26最新TTM估值36倍,考虑到公司VR业务的高增速和长期增长空间,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  下游需求不及预期,产品研发不及预期,原材料成本上涨。

  

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