中泰证券-君实生物-688180-稀缺的平台型创新药企,差异化布局向Biopharma进化-211201

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日期:2021-12-03 10:11:26 研报出处:中泰证券
股票名称:君实生物 股票代码:688180
研报栏目:公司调研 祝嘉琦  (PDF) 41 页 3,722 KB 分享者:szx****01 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  报告摘要

  国内领先创新药企,新药全流程开发能力得到验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内领先生物创新药企,通过自主研发+合作引进打造了丰富的研发管线,覆盖肿瘤、代谢、自身免疫、抗感染、神经五大疾病领域,涉及单抗、双抗、ADC等主要药物形式。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前已获批PD-1单抗特瑞普利单抗和埃特司韦新冠中和抗体,阿达木单抗处于上市审评阶段,另有PARP抑制剂,贝伐珠单抗,PCSK9抑制剂处于三期临床阶段,在早期临床阶段广泛布局新一代IO靶点如BTLA、TIGIT、TROP2等。公司建立打造了全流程的创新药开发能力,正向着平台型的Biopharma稳步迈进。

  PD-1单抗商业化潜力大,三大策略建立差异化优势。PD-(L)1单抗正成为肿瘤治疗的基石疗法,市场前景广阔但竞争也较为激烈,君实生物有望通过三大策略突出重围:

  1)向前线推进,最强的辅助新辅助布局:君实在大癌种辅助新辅助适应症的布局处于领先地位,肺癌新辅助,肝癌辅助,食管鳞癌新辅助均处于全国进度第一位,辅助新辅助的治疗方式将逐步被国内医生和患者接受,目前仍是PD-1竞争的蓝海市场;

  2)适应症布局广泛,一线治疗申报即将进入爆发期:2021年一线及二三线鼻咽癌和二线尿路上皮癌获批,同时一线食管鳞癌都已经提交NDA并获受理,一线NSCLC、一线肝癌、一线食管鳞癌的临床数据均已发表,在2022年多项适应症将迎来数据读出和申报的里程碑。同时通过自研和合作,特瑞普利将作为联用的基石药物。

  3)拓展市场,走向海外,下沉基层:2021年2月,公司将特瑞普利单抗的北美权益授权给Coherus。同在2月份,公司与阿斯利康达成中国区的推广合作,两项合作将拓宽特瑞普利市场范围,使拓益覆盖更多的患者。

  新冠中和抗体回报丰厚;创新管线稳步推进,license-out前景广阔。JS016是公司和中科院微生物所合作研发的新冠中和抗体,和礼来LY-CoV555联用的鸡尾酒疗法显示出了显著的疗效且对变异株有效,在全球疫情反复的情况下政府订单不断;公司在创新前沿靶点的布局丰富,JS004是全球首个进入临床的抗BTLA单抗,目前在中美两地开展临床试验;公司广泛布局CD112R,CD39,CD93等全球FIC的靶点管线,license-out潜力大。公司已经建立起了丰富的产品矩阵,形成了以特瑞普利为核心,多种创新靶点和技术并进的多层次布局。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年公司收入分别为42.73亿、37.16、34.70亿元,同比分别增长168%、-13%、-6.6%。我们采用DCF法对公司产品管线进行估值,假设折现率为7.00%,永续增长率为2%,考虑不同产品和适应症研发成功率和上市进度,对应公司2021年市值约为627.7亿人民币。公司创新药管线丰富,产品开发能力强大,具备成长为平台型Biopharma的潜力,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示事件:产品研发和上市不及预期的风险、产品销售不及预期的风险、政策不确定性的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

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