中泰证券-南微医学-688029-业绩持续快速增长,加大研发投入奠定长期成长-211027

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日期:2021-10-27 23:14:31 研报出处:中泰证券
股票名称:南微医学 股票代码:688029
研报栏目:公司调研 谢木青  (PDF) 4 页 596 KB 分享者:兔斯***林 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入13.89亿元,同比增长49.19%,归母净利润2.49亿元,同比增长19.24%,扣非净利润2.08亿元,同比增长29.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  业绩持续快速增长,短期费用上升影响利润表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021前三季度公司国内外业务进一步恢复,剔除股权激励费用后,归母净利润同比增长52%,扣非净利润同比增长71%,业绩表现靓丽。2021Q3单季度实现营业收入5.14亿元,同比增长42.63%,归母净利润1.05亿元,同比增长11.28%,扣非净利润7250万元,同比增长32.07%,收入端继续延续了上半年的快速增长趋势,利润端主要是由于激励费用及研发投入增加导致增速慢于收入端,剔除股权激励费用影响,单三季度归母净利润同比增长35%,扣非净利润同比增长72%。盈利能力上,受产品销售结构变化影响,毛利率64.49%,同比下降1.22pp,期间费用率44.91%,同比下降0.74pp,带来净利率18.48%,同比下降4.33pp。

  内镜诊疗器械持续放量,止血夹、EMR/ESD等耗材实现62%的高增长。伴随国内外疫情逐步缓解,市场逐步恢复正常,同时公司加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广,其中前三季度止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品收入同比增长62%,单三季度同比增长51%。

  持续加大研发投入,多款可视化产品进入注册阶段。公司研发费用率逐年提升,前三季度公司研发投入1.01亿元,同比增长56%,占营收比例7.27%,较上半年有进一步提升。根据中报显示,公司一次性胆道镜完成开发并提交型式检验,力争年内获得国内注册;一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段,争取年内提交型式检验,其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE注册,一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA注册。同时,钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。

  盈利预测与估值:我们预计2021-2023年公司收入18.58、24.68、32.28亿元,同比增长40.04%、32.89%、30.75%,归属母公司净利润3.72、5.38、7.35亿元,同比增长42.71%、44.46%、36.79%,对应EPS为2.79、4.03、5.51。目前公司股价对应2022年63倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。

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