东北证券-扬杰科技-300373-“贸工技”典范,十五年耕耘技术制造,功率器件全覆盖-211201

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日期:2021-12-01 15:47:21 研报出处:东北证券
股票名称:扬杰科技 股票代码:300373
研报栏目:公司调研 程雅琪  (PDF) 19 页 1,107 KB 分享者:fei****12 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  报告摘要:

   “贸工技”成功转型打造IDM功率半导体龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2000年成立从事半导体贸易业务,2006年设立二极管产线进军功率器件业务,2009年设立4英寸产线,2016年设立6英寸产线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从贸易业务起家成功转型功率器件设计和生产,逐步实现二极管/三极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、三代半导体功率器件全覆盖,广泛应用于电源、光伏、工控、通信、汽车等领域,是国内为数不多从贸易企业成功转型的功率半导体公司。

  能源科技革命引领叠加国产替代,国内功率半导体行业景气度高企。功率半导体是实现电能转换与电路控制的核心元器件,能源科技革命从更高的“电气化率”(新能源车等终端)和更好的能耗管理两个层面带来新的行业增量;另外功率半导体供需的地区结构呈现显著错配,欧美日地区集中了全球70%以上的产能,但中国和其他非欧美日地区占据67%以上的需求,主要功率器件的中国本土企业自给率约30-40%,主要为二极管/三极管等相关中低端器件,高端IGBT的自给率较低,本土企业利用国内疫情控制较好的时机快速提高市占率。

  自有4/6英寸产能扩张保障公司基本盘,8英寸线与中芯绍兴战略合作推动IGBT和MOSFET收入快速增长。2021年2月公司4/6四寸线扩产开工,据公开报道目前进展顺利,已经封顶,建成后年产1200万片的新能源汽车电子及大功率半导体晶圆,保障公司的基本盘:二极管相关产品产能需求;中芯绍兴目前已实现8英寸晶圆的大规模量产,月产能已增至70000片,良品率达到99%,作为战略合作伙伴,公司的IGBT和MOSFET产品将重点受益。

  业绩高增速可期,首次覆盖给予买入评级,2022E目标PE 55x,目标价105元。产能扩张叠加下游景气度高企,多年贸易手握大量优质客户,随着新产品不断推出,高速增长可期,预计公司2021-2023年总收入分别为43.2/58.2/76.3亿元,归母净利润分别为7.3/9.9/12.6亿元,EPS分别为1.4/1.9/2.5元,考虑到公司未来收入中Fabless的占比将不断增加,参考可比公司估值给予公司2022E目标PE 55x,目标价105元,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:行业景气度和公司产能扩张不及预期;盈利预测不及预期

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