光大证券-策略周专题(2021年11月第3期):如何看待涨价潮下的消费板块-211121

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日期:2021-11-21 21:49:57 研报出处:光大证券
研报栏目:投资策略 张宇生,巩健  (PDF) 17 页 950 KB 分享者:乔***
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  近期消费品掀起涨价潮

  近期大众消费板块掀起涨价潮。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月份以来消费品公司,特别是大众消费品公司掀起涨价潮,包括速冻食品、调味品、其他食品、造纸等行业公司公告对其产品价格进行调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)提价原因多是原材料、人工、运输等成本的大幅抬升。

  今年原材料价格的上涨对消费品板块业绩产生了显著不利影响。今年以来大众消费品公司面临全面的成本压力,生产原材料大多有10%左右的价格涨幅,而包装材料多有20%以上的涨幅,运价也有显著的抬升。

  今年部分消费品行业毛利率压力甚至高于去年疫情冲击时期。原材料成本的抬升显著拖累毛利率表现,大众消费品行业的毛利率水平大多仍显著的低于2019年,其中速冻食品、调味品等行业今年前三季度毛利率的降幅比2020年疫情冲击下的降幅还要大。从主要个股来看,近期提价的消费品公司毛利率也受到较大影响。

  中期来看需关注提价之后的需求变化

  提价在短期对股价有显著提振作用,但中期表现仍需回归业绩。历史上在提价之后,短期股价都会有积极表现,但是从更长时间维度来看,只有业绩得到持续改善时,股价才会有持续的表现。

  从历史上看,涨价并非一定会带来业绩的改善。历史上,涨价之后公司业绩并不一定会迎来改善,也会受到需求、竞争格局等诸多因素的影响。涨价之后的毛利率并不一定会有显著抬升,特别是在收入增速不佳的情况之下。

  本轮大众消费品提价短期对业绩的提振作用仍然需要观察。当前经济面临一定的下行压力,居民收入短期或也将承压,大众消费品的需求或也难以扩张,在需求不足的背景之下,提价对于业绩改善的作用仍需观察。

  不过展望2022年,或许消费品公司业绩会有一定的改善空间。一方面,消费品价格易涨难降,若未来经济及消费需求逐步恢复,大众消费品公司的业绩或也将有一定的向上弹性;另外一方面,当前消费品提价主要是为了应对各项成本的抬升,而明年成本端的压力也有缓解的可能,这同样将利好消费公司业绩。

  “跨年躁动”下,消费板块值得关注

  今年“春季躁动”可能提前启动,消费板块值得关注。春季躁动在A股的多数年份有所体现,而且对全年的收益影响较大。而且近年来,“春季躁动”有提前至“跨年躁动”的趋势,考虑到当前经济面临的压力,经济支持政策或更早发力,今年春季躁动也有望提前启动。而从春季躁动期间的行业表现来看,消费板块在近年来正逐渐成为主力。

  短期受益于提价的大众消费板块或有不错表现,但全年来看,高确定性消费龙头及线下消费恢复股或有更好表现。短期来看,在春季躁动的背景之下,有提价动作的公司或也将受到市场的青睐。但更长期来看,确定性高且业绩相对较好的白酒和医药或有更好表现。与此同时,受益于疫情防控措施的放开,此前受疫情影响较大的航空、零售、酒店、机场等行业未来或有更大的修复空间。

  风险分析:疫情超预期恶化,消费需求大幅不及预期。

  

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